20170725-华泰证券-以美德法为例看全球运营商转型趋势_混改方案获批_联通加速向内容经营转型_16页_1mb

行业研究总结：通信设备制造Ⅱ行业及联通混改分析

核心内容

本报告分析了通信设备制造Ⅱ行业的整体发展趋势，重点探讨了中国联通混合所有制改革（混改）的进展及其向内容经营转型的战略意义。同时，结合全球运营商转型案例，如AT&T、Verizon、德国电信和法国Orange，分析了内容业务在提升运营商竞争力、增强客户粘性方面的重要作用。

主要观点

• 联通混改取得重要进展：2017年7月24日，中国联通宣布混改方案已获发改委批准，标志着其改革转型迈出关键一步。
• 全球运营商向内容转型趋势显著：面对通信服务同质化、市场饱和等问题，全球运营商纷纷拓展内容资源，结合新技术如4K/8K、VR等，推动业务创新。
• 内容经营是转型的核心方向：通过内容资源的积累与平台的建设，运营商能够提升用户体验，增强客户粘性，实现盈利模式的升级。
• 内容与通道的融合增强竞争力：内容业务与通信通道结合，形成“通道+服务”模式，有助于巩固传统业务并开拓新兴市场。

关键信息

联通混改与内容转型

• 联通已布局IPTV、移动视频等领域，5月发布三大移动视频业务，进一步推动内容发展。
• 混改将提升联通发展活力，加快其向内容型运营商转型。
• 联通计划打造视频生态，以视频为引领，推动内容业务增长。

全球运营商转型案例

• AT&T：
  • 收购DirecTV和时代华纳，增强内容资源。
  • 推出DirecTV Now流媒体平台，拓展视频服务。
  • 并表DirecTV后，公司营收和利润显著增长。
  • 预计收购时代华纳后，内容业务占比将提升至42%。
• Verizon：
  • 收购AOL和雅虎，增强数字内容和广告平台能力。
  • 并表对Verizon业绩影响较小，但有助于提升广告技术与内容资源。
  • 通过Go90平台吸引年轻用户，拓展移动视频市场。
• 德国电信：
  • 推出“Binge On”计划，支持多屏视频观看。
  • 推动“Un-Carrier”战略，提供创新服务，吸引用户增长。
• 法国Orange：
  • 推出Livebox平台，支持4K和VR内容。
  • 布局VR领域，提升用户体验和市场竞争力。

重点推荐

风险提示

• 联通混改不及预期。
• 联通转型力度不及预期。

图表目录（摘要）

• 图表1：联通在手机视频业务发布会上的演讲。
• 图表2：联通在TV和手机终端内容业务的发展。
• 图表3：全球运营商向内容转型趋势。
• 图表4：新型ICT服务业构架。
• 图表5：DirecTV和时代华纳内容资源。
• 图表6：AT&T股价和营收走势图。
• 图表7：AT&T营收和扣非归母净利润。
• 图表8：2014年AT&T收入构成。
• 图表9：2014年AT&T收入构成。
• 图表10：2013-2016年公司经营分布收入占比。
• 图表11：2016年时代华纳收入构成。
• 图表12：2012-2017年时代华纳业绩表现。
• 图表13：DirecTV Now及其内容合作商。
• 图表14：Verizon与AOL营收和净利润对比。
• 图表15：Verizon单季营收同比增速。
• 图表16：Verizon收入构成。
• 图表17：雅虎业绩表现。
• 图表18：雅虎收入构成。
• 图表19：德国电信Binge On计划。
• 图表20：德国电信Entertain TV娱乐平台。
• 图表21：法国Orange Livebox平台。

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

免责声明

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