2018年宏观展望：新时代，新周期-20180305-恒大研究院-64页-3mb

新时代 新周期 —— 2018年宏观展望

核心内容

• 经济L型：中国经济已进入L型调整阶段，需求韧性较强。
• 供给新周期：产能出清、行业集中度提升、企业盈利改善，为新一轮产能扩张蓄力。
• 高质量发展：十九大提出新时代，强调经济发展的质量与效率，推动创新、绿色、集约式发展。

主要观点

• 美国经济复苏：以消费为主导，带动全球经济复苏。2012年后逐步恢复，成为全球经济复苏的主要引擎。
• 欧洲经济复苏：经历主权债务危机和银行业危机后，2016年起经济逐步复苏，加入全球复苏进程。
• 中国出口复苏：受益于美欧复苏，2017年中国出口同比增长7.9%，表现出较强的可持续性。
• 人民币汇率：年初以来升值6%，但对欧元贬值6.3%。央行释放信号，人民币升值将趋于平稳。
• 消费主导阶段：人均GDP超过8000美元，服务业占比超50%，消费增速超过固定资产投资，消费升级趋势明显。
• 房地产投资：2017年房地产投资同比增长7%，受益于补库存和租赁房建设，房地产行业集中度提升。
• 制造业投资：2016-2017年制造业投资触底，但受政策限制，新增产能受限，2018年有望开启新一轮资本开支周期。
• 企业盈利改善：随着产能出清和供给侧改革，企业盈利持续改善，资产负债表修复，为新周期准备条件。
• 金融去杠杆：2017年M2同比8.2%，金融杠杆逐步降低，货币稳健，金融风险防控加强。
• 通胀预期温和：尽管需求韧性较强，但受房地产长效机制、金融去杠杆等影响，2018年通胀总体温和。
• 新周期特征：绿色、创新、集约式发展，传统行业集中度提升，龙头企业受益，市场出清加速。

关键信息

2018年经济指标预测

产能周期四个阶段

1. 产能扩张：企业家过度乐观，导致产能过剩。
2. 产能出清：中小企业退出，大企业淘汰落后产能。
3. 行业集中度提升：剩者为王，企业盈利改善，银行不良率下降。
4. 新一轮产能扩张：随着企业盈利和资产负债表修复，新一轮产能扩张将启动。

中国产能周期

• 1980-1991年：第一轮产能周期。
• 1992-2000年：第二轮产能周期。
• 2001-2008年：第三轮产能周期。
• 2009-2016年：第四轮产能周期，因“四万亿”刺激导致产能过剩堆积。
• 2017年起：第五轮产能周期，产能出清接近尾声，进入新周期。

供给侧改革与环保

• 去产能：煤炭、钢铁、有色、稀土等行业。
• 去库存：房地产去库存效果明显，未来将根据去化周期增加供地。
• 去杠杆：2018年Q1同业存单纳入同业负债，资管新规实施。
• 降成本：个税改革、房地产长效机制。
• 补短板：消费升级、先进制造、创新、扶贫。

政策导向

• 不忘初心，牢记使命：以经济建设为中心，坚持四项基本原则，坚持改革开放。
• 新时代主要矛盾：人民日益增长的美好生活需要与不平衡不充分的发展之间的矛盾。
• 新发展理念：质量第一、效益优先，推动经济高质量发展。
• 供给侧结构性改革：以提高供给体系质量为主线，推动经济结构优化和产业升级。
• 乡村振兴战略：坚持农业农村优先发展，推动农业现代化。
• 区域协调发展：支持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区发展，加快区域协调。
• 金融改革：增强金融服务实体经济能力，实施宏观审慎政策，防范系统性金融风险。
• 全面开放新格局：以“一带一路”建设为重点，推动开放合作，优化投资环境。
• 房地产长效机制：坚持“房子是用来住的”定位，推进租购并举，规范市场秩序。

结论

中国经济正步入L型的一横，站在新周期的底部和起点。新周期的核心是产能出清、行业集中度提升、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复，为新一轮产能扩张蓄积能量。未来需坚持市场化和法治化改革，推动高质量发展，实现经济结构优化与转型升级。