20220728-富昌证券-东方电气-01072.HK-东方电气分析报告_4页_452kb

東方電氣（01072.HK）總結

公司簡介

東方電氣是中國三大動力設備企業之一，與哈爾濱電氣、上海電氣齊名。公司於1994年在香港上市，控股股東為中國東方電氣集團有限公司，實際控制人為國務院國資委。自2018年業務重組後，公司形成了“六電並舉、五業協同”的產業格局，主要業務覆蓋水電、火電、氣電、核電、風電及太陽能發電，並拓展至節能環保、工程與國際貿易、現代制造服務、電力電子與控制、新興產業等領域。

公司歷史悠久，自20世紀60年代起便涉足水電與火電領域，長期保持40%以上的市場份額。經過多年的發展，東方電氣在火電、核電、水電等領域處於龍頭地位。風電業務方面，公司累計出貨量位列中國前五，並在2021年完成了亞洲最大、世界第二的10MW海上風電機組批量交付，以及中國最大6MW陸上風電機組並網運行，全球機位海拔最高的2.5MW風電機組也已吊裝。目前公司發電設備產量超過6億千瓦，年設備產量連續18年位居世界前列。

行業背景

根據“十四五”規劃，中國將加快抽水蓄能電站建設和新型儲能技術應用。預計到2025年在運抽水蓄能裝機規模將突破62GW，2030年達到120GW左右。東方電氣作為抽水蓄能發電機組製造雙寡頭之一，市場佔有率突破47.2%，並保持穩定增長。

同時，雙碳政策推動風電產業快速發展，預計到2050年中國風電裝機容量將達2500GW，佔比有望達到35%。風電市場年均複合增長率高達15%，其中陸上風電將從2022年的45GW增長至2025年的85GW，海上風電將從6.5GW增至18GW。東方電氣在風電領域技術領先，預計將受益於大型海上風電項目興起。

公司優勢

• 迎合碳中和政策，風電業務發展迅速
  風電業務成為公司主要收入來源，2021年貢獻營收佔比達26%，取代火電成為第一大營收板塊。公司風電業務增長勢頭強勁，2022年第一季度同比增長40%。

• 全面布局新能源板塊
  公司自2010年起重視燃料電池研發，業務覆蓋制氢、儲運氢、加氢全過程及應用端。2021年6月，公司與北京大興區簽署合作協議，建設總部及制造基地，助力燃料電池產業發展。

• 抽水蓄能業務迎來爆發式增長
  抽水蓄能作為中國儲能主力軍，東方電氣在該領域市場佔有率達40%，與哈爾濱電氣共同佔據中國市場主導地位。技術達到國際一流水平，預計受益於風光大基地項目落地及政策支持，抽水蓄能業務將實現量價齊升。

公司劣勢

• 火電業務或面臨淘汰，毛利率承壓
  隨著國家淘汰部分煤電產能，火電設備需求逐漸萎縮。2021年風電業務毛利率僅為14.32%，而火電業務毛利率高達21.73%。風電行業競爭激烈，盈利空間有限，影響公司整體盈利能力。

• 亟需提升火電運行靈活性
  火電在電網調峰方面具有較強的靈活性，而水電與風電受自然條件影響較大。公司目前仍依賴火電業務，需加強火電機組的調峰能力，以適應未來電網靈活度提升的需求。

投資建議

富昌證券給予東方電氣“優於大市”評級，目標價為HKD 12元。預計公司2022年至2024年歸母淨利潤分別為25.86億元、34億元、42億元，年均增長率達13%、31.4%、23.5%。建議投資者逢低買進，長期持有。

關鍵財務與市場數據

收益表現（相對於恒指）

風險與免责聲明

本報告內容由富昌證券有限公司發行，僅供參考，不構成買入或沽出要約。報告內容基於可靠資料來源，但不保證其準確性或完整性。投資有風險，市場波動可能導致虧損。富昌證券不對因使用報告資料而產生的損失承擔責任。