20220617-新华汇富金融-东方电气-01072.HK-中国大规模的水电投资将提升其业绩_4页_543kb

东方电气 (1072.HK) 总结

核心内容

中国将在“十四五”期间建设270GW抽水蓄能项目，预计到2030年装机量将达到216GW，比之前设定的122GW目标有显著提升。这一大规模投资将显著提升中国水电行业的整体业绩，并为电力设备制造商带来新的增长机会。

主要观点

• 抽水蓄能投资规模大：270GW抽水蓄能项目预计需要2万亿元人民币的投资，显示出政府对储能基础设施的高度重视。
• 市场机会显著：抽水蓄能项目中，电气设备约占总投资的20%，即4000亿元人民币，为电力设备制造商带来巨大的市场空间。
• 东方电气占据主导地位：2021年，东方电气和哈电分别占据抽水蓄能发电机市场40%和50%的份额，东方电气在该领域具有较强竞争力。
• 东方电气的估值具有吸引力：基于高确定性的收入增长和强劲的业务表现，东方电气当前的估值（9xFY22EP/E）被认为较为合理，具备长期投资价值。
• 多业务板块协同增长：除抽水蓄能外，东方电气的风电、核电设备业务在未来五年也将实现强劲增长，形成多元化的业绩支撑。

关键信息

抽水蓄能项目投资

• 目标装机量：2030年达到216GW
• 投资规模：约2万亿元人民币
• 投资周期：通常8年完成，预计在“十四五”期间推进

市场份额

• 抽水蓄能发电机市场：东方电气占40%，哈电占50%
• 预计市场总额：4000亿元人民币（占总投资的20%）

估值与投资建议

• 当前估值：9xFY22EP/E
• 投资建议：长仓（长期持有）

公司业务布局

• 主要业务：水电、火电、核电、风电、气电等发电设备的设计、制造和销售
• 其他业务：环保工程、电力运营商服务、现代制造服务业、新兴增长产业

财务预测（单位：十亿元人民币）

年份	收入	YoY% 增速
2017A	33.43	-15%
2018A	30.71	-10%
2019A	32.84	-37%
2020A	37.28	32%
2021A	47.82	39%
2022E	58.74	45%
2023E	76.06	55%
2024E	102.73	60%
2025E	148.18	70%

业务板块增长预测

业务板块	2022E	2023E	2024E	2025E
水电	5.00	10.00	20.00	45.00
风电	21.45	34.32	51.48	72.08
火电	7.94	6.75	5.40	4.05
核电	2.90	3.77	4.90	6.37
气电	1.56	1.33	1.06	0.80
非发电设备	19.89	19.89	19.89	19.89

股价与市场数据

• 收盘价格：HK$ 9.16
• 恒生指数：20,845.4
• 市值：55/7 千亿港元
• 52周范围（港币）：5.6 - 14.82
• 流通量：19.70%

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