20230107-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_财政部长再次强调城投管理_到期收益率持续下降_10页_1mb

城投管理与市场走势分析总结

核心内容概述

本报告围绕地方政府融资平台公司管理、城投债市场走势及政策动态展开分析。财政部再次强调加强城投治理，防范地方政府债务风险，推动融资平台公司市场化转型，同时全国及部分区域在债务化解方面取得进展。市场方面，城投债一级市场净融资大幅转正，二级市场收益率持续下行，信用利差收窄，整体市场情绪趋于稳定。

主要观点

1. 政策层面：强化城投管理，防范债务风险

• 财政部长强调规范管理融资平台公司
  财政部明确要求规范地方政府融资平台公司管理，打破政府兜底预期，推动市场化转型。具体措施包括：

  • 严禁新设融资平台公司
  • 规范融资信息披露，避免与地方政府信用挂钩
  • 妥善处理融资平台公司债务和资产，剥离政府融资职能

• 防范化解隐性债务风险
  财政部提出五方面措施：

  • 完善常态化监测机制
  • 坚决遏制隐性债务增量
  • 稳妥化解隐性债务存量
  • 健全监督问责机制
  • 推动融资平台公司市场化转型

• 试点区域政策有望推广
  遵义市作为试点区域，其银行贷款展期降息政策在债务负担较重的地区具有更大实施可能性。

• 区域行动

  • 贵州遵义：强调利用新国发2号文件机遇，重塑化债偿债体系。
  • 江苏苏州：2022年实现债务率下降并处于绿色区间。
  • 山东淄博：依法查处逃废银行债务行为，守住系统性金融风险底线。

市场走势分析

2.1 一级市场：净融资大幅转正

• 整体净融资转正
  截至1月7日，本周城投债总发行量达992.25亿元，较上周增长166.96%；总偿还量为419.48亿元，较上周减少42.70%；净融资为572.77亿元，大幅转正。

• 发行延迟减少
  本周33.39亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅减少。

• 分主体评级

  • AAA等级主体净融资191.91亿元
  • AA+等级主体净融资334.06亿元
  • AA及以下净融资46.80亿元

• 分区域表现

  • 净融资流入较多的地区：江苏（244.86亿元）、山东（76.22亿元）、安徽（44.80亿元）、上海（42.00亿元）、广东（35.00亿元）、福建（30.00亿元）
  • 净融资流出较多的地区：天津、四川等

2.2 二级市场：收益率下行，利差收窄

• 3年期城投债收益率持续下行

  • AAA3Y城投债到期收益率3.09%，较上周末下降18.46BP
  • AA+3Y城投债到期收益率3.56%，较上周末下降12.46BP
  • AA3Y城投债到期收益率4.05%，较上周末下降15.46BP

• 各等级各期限信用利差均收窄

  • 1Y期限：AAA压缩1888.00bps，AA+压缩2188.00bps，AA压缩2588.00bps
  • 3Y期限：AAA压缩2729.00bps，AA+压缩2129.00bps，AA压缩2429.00bps
  • 5Y期限：AAA压缩758.00bps，AA+压缩1258.00bps，AA压缩858.00bps

2.3 评级下调

• 六盘水市开发投资有限公司被东方金诚列入评级观察名单，原因包括：
  • 公司失信被执行事项影响再融资能力
  • 对外担保存在较大代偿风险
  • 可用货币资金规模小，短期偿债压力大

关键信息

• 政策导向：财政部强调规范管理融资平台公司，打破政府兜底预期，推动市场化转型。
• 债务化解进展：多地已实现债务率下降，如苏州处于绿色区间，遵义试点展期降息。
• 市场反应：城投债一级市场净融资转正，二级市场收益率持续下降，利差收窄，显示市场对城投债风险偏好有所提升。
• 风险提示：政策收紧超预期、疫情形势超预期可能对市场产生影响。

总结

财政部进一步强调城投治理，推动融资平台公司市场化转型，以防范地方政府债务风险。政策导向明确，从源头控制新增隐性债务，同时稳妥化解存量债务。区域层面，多地已采取措施实现债务率下降，遵义试点政策具有推广潜力。市场方面，城投债一级市场净融资大幅转正，二级市场收益率持续下行，利差收窄，显示市场对城投债的接受度提升。然而，部分企业因财务状况恶化被下调评级，需警惕潜在风险。