巴黎银行-全球-外汇策略-2019年Q3外汇展望：为美元下跌让路-20190522-10页_1mb

总结：G10FX - Q3 2019 汇率展望

核心内容

本报告由BNP Paribas集团的策略师和经济学家团队撰写，主要分析了2019年第三季度G10货币对的走势，并对美元（USD）的未来表现提出展望。报告指出，尽管美元在2019年前五个月表现稳健，但其支撑因素正在减弱，预计未来美元将面临结构性风险。

主要观点

• 美元支撑因素减弱：美元的支撑主要来自于较高的收益率和较低的市场波动性，但这些条件在下半年可能不再有利。
• G10汇率与利率差异脱钩：G10汇率似乎已经脱离了利率差异的影响，其他因素如油价、股市表现等也未能充分解释汇率变动。
• 美元估值偏高：根据BNP Paribas的STEER™模型，美元目前处于自2014年以来最高的估值水平。
• 战术交易建议：当前更关注与美元趋势相关性较低的非系统性主题，具体建议如下：
  • 做多EURGBP：英镑面临政治不确定性上升，市场对英镑的多头头寸正在减少，适合做多。
  • 做空EURNOK和EURJPY：挪威克朗（NOK）和日元（JPY）因利率和油价等因素可能走强，美元对这两种货币的汇率可能承压。
• 美元结构性脆弱性：美元的吸引力主要来自于其较高的收益率，但随着市场波动性上升和美元资产回报率下降，美元的结构性脆弱性可能再次显现。

关键信息

1. 美元表现与支撑因素

• 美元在2019年前五个月表现良好，尽管美国收益率和与其他G10国家的收益率差异有所下降。
• 美元的强势主要得益于波动率调整后的收益率优势，即使在利率差异收窄的情况下，低波动性也支撑了美元。
• 2019年第二季度以来，市场波动性上升，但美元仍保持强势，这表明美元的支撑更多来自于收益率而非其他因素。

2. G10汇率走势分析

• G10汇率走势与利率差异脱钩，表明其他因素在驱动汇率变动。
• STEER™模型未能有效解释G10汇率变动，说明当前市场环境存在不确定性。
• M&A公告、外汇投资者持仓和美国企业海外收益回流等因素未能解释美元的强势，进一步支持了波动率调整后的收益率是主要驱动力。

3. 战术交易策略

• EURGBP做多：市场对英镑的多头头寸正在减少，政治不确定性上升可能促使英镑走弱。
• EURNOK做空：随着风险偏好上升，欧元/挪威克朗可能因基本面因素而承压。
• EURJPY做空：欧元区经济增长预期低于市场共识，同时日元因投资者持仓集中在美国而具备结构性吸引力。

4. 预测与展望

• 预计美元将在年底跌至1.20，而美元/日元（USDJPY）可能在2020年初触及100。
• 报告认为，随着下半年市场波动性上升和收益率下降，美元将面临结构性风险。

图表与数据支持

• 图1：美元与G10汇率脱钩
• 图2：波动率调整后的收益率仍处于高位
• 图3：美联储被定价为G10中最可能宽松的央行
• 图4：英镑多头头寸正在减少
• 图5：欧元/挪威克朗空头头寸显著下降
• 图6：美元短期估值处于历史高位
• 图7：美元投资者持仓未发生显著变化
• 图8：STEER™模型未能通过协整测试
• 图9：M&A公告未对美元形成显著支撑
• 图10：美国企业海外收益回流未显著增加

风险提示

• 报告强调，该内容为营销材料，不构成投资建议。
• 信息来源于公开资料，未经独立验证，且可能受利益冲突影响。
• 报告中的预测和交易策略仅基于当前市场状况，未来可能发生变化。
• 投资涉及高风险，需谨慎评估。

其他披露信息

• 报告可能涉及期权、ETF和未在美国注册的证券，相关投资者需注意风险披露。
• 报告由BNP Paribas London Branch发布，适用于专业投资者。
• 报告可能包含回测数据，仅为示例，不保证未来表现。