20171109-法国巴黎银行-Commodities_and_the_Fed__should_we_be_worried__8页_240kb

总结：COMMODITY QUANT STRATEGY

核心内容

本报告由BNP Paribas Brasil S.A.的策略团队撰写，主要分析了美国联邦储备系统（Fed）加息周期对大宗商品价格的影响，特别是基本金属和原油。通过回顾历史加息周期，报告试图为2018年的市场走势提供前瞻性的见解。

主要观点

• 商品金融化趋势：随着商品逐渐演变为金融资产类别，其价格与金融传导渠道之间的关系日益重要。
• 加息对商品价格的影响：在过去的四次加息周期中，无论加息规模或持续时间如何，基本金属和原油价格均出现上涨。
• 当前加息周期的表现：自2015年12月美联储首次加息以来，能源和基本金属价格已上涨约44%，与历史周期表现一致。
• 商品货币表现：在所有加息周期中，商品货币均出现升值趋势，尽管在1998-2000年期间受到其他突发事件的影响，如LTCM危机、亚洲和俄罗斯危机以及巴西固定汇率制度的崩溃。
• 市场预期与模型支持：报告指出，$\mathsf{MarFA}^{\mathsf{TM}}$ 和因子模型均显示商品价格存在上行趋势，与历史数据一致。
• 未来展望：基于历史表现，报告认为2018年可能继续出现商品价格上涨的趋势，但需注意潜在风险。

关键信息

• 历史加息周期分析：报告回顾了1987-1989、1993-1995、1998-2000和2015-2018这四个加息周期，发现商品价格在所有情况下均上升。
• 风险因素：
  1. 美国经济活动加快可能引发更激进的加息。
  2. 中国活动放缓。
  3. 实际利率与美元脱钩。
  4. 美元进一步走强。
• 报告结论：尽管存在风险，但根据当前经济环境和历史数据，这些风险发生的可能性较低，因此对商品价格的上行趋势持乐观态度。
• 图表支持：报告附有图表（图表1-9）展示过去加息周期中不同资产的表现，以及美元周期的演变。

报告团队与联系方式

• Gabriel Gersztein：FX & IR Latam Strategy Head，联系信息：+551138413421，gabriel.gersztein@br.bnpparibas.com
• Gustavo Mendonca：FX & IR Latam Strategy，联系信息：+551138413445，gustavo.mendonca@br.bnpparibas.com
• Samuel Castro：FX & IR Latam Strategy，联系信息：+551138413492，samuel.castro@br.bnpparibas.com
• Michael Sneyd：Global Head of FX Strategy & Cross-Asset Strategist，联系信息：+44 20 7595 1307，michael.sneyd@uk.bnpbaribas.com
• Robert McAdie：Global Markets Head of Strategy，联系信息：+44 20 7595 8885，robert.mcadie@uk.bnpparibas.com

法律声明

• 本报告由BNP Paribas策略团队撰写，不构成独立研究，可能受利益冲突影响。
• 本报告为营销通讯，不构成投资建议。
• 报告中包含的模拟数据和预测仅用于说明目的，不保证准确性。
• 报告中的信息可能不适用于所有投资者，特别是非专业投资者。
• 报告内容受相关法律和监管限制，仅限特定投资者使用。
• 报告中提及的证券可能未在所有司法管辖区获得销售许可，仅限合格投资者。

其他重要披露

• 期权披露：期权是复杂金融工具，可能不适合所有投资者。
• ETF披露：ETF投资存在跟踪误差、市场差异、国际市场风险等。
• 可转换证券及其他未在美国注册证券的披露：部分证券可能未在美国注册，仅限合格机构买家或非美国人士购买。
• 各国监管信息：报告在不同国家的分发均需符合当地法律和监管要求，具体信息见各国部分。

总结

本报告通过历史数据分析，指出美国加息周期对商品价格具有积极影响，尤其是在基本金属和原油方面。尽管存在潜在风险，但当前经济环境下，这些风险发生的可能性较低。报告提供了对2018年商品市场的乐观预期，并强调了投资者应谨慎对待模拟数据和预测，同时注意相关的法律和监管要求。