20170409-中泰证券-纺织服饰行业周报_从新秀丽频繁整合看箱包行业变革_15页_1mb

纺织服饰行业分析总结

核心内容

本报告分析了纺织服饰行业的现状及未来发展趋势，特别聚焦于箱包行业的整合趋势以及消费属性的转变。同时，报告对多家重点公司进行了盈利预测与投资评级分析，并提示了行业面临的主要风险。

主要观点

• 行业整合加速：新秀丽作为全球箱包行业龙头，持续进行并购整合，包括收购eBags、Tumi、Lipault等品牌，进一步巩固其市场地位。
• 消费趋势变化：消费者对箱包的需求从实用性向个性化转变，新兴品牌如Dot-Drops和小米90分崛起，推动市场格局变化。
• 行业增速放缓：箱包行业整体增速趋缓，旅行箱市场略优于其他品类，预计2016-2021年CAGR分别为4%和5.4%。
• 集中度下降：国内旅行箱市场集中度低于欧美国家，新秀丽、Tumi等龙头品牌市场份额有所下降，但通过整合仍占据主流。
• 消费升级驱动新兴市场：在消费升级趋势下，新兴消费领域如设计师品牌、K金饰品、彩妆品牌等出现结构性增长机会。
• 投资策略：建议关注消费升级过程中爆发的新兴领域、细分市场和新锐品牌，以及产业链中优秀的运营者、资源卡位者和集团化运营的行业整合者。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：86家
• 行业总市值：858923.941亿元（约合8589.24亿元）
• 行业流通市值：549591.563亿元（约合5495.92亿元）

新秀丽整合路径

• 2017年4月6日，宣布拟以1.05亿美元现金收购美国箱包电商eBags。
• eBags成立于1998年，2016财年销售额达1.59亿美元，同比增长23.5%。
• 通过收购Tumi、Lipault等品牌，新秀丽已构建多品类、全渠道的品牌矩阵。
• 收购后公司将强化北美电商渠道布局，提升整体经营稳定性。

行业发展趋势

• 旅行箱市场增长优于整体箱包市场，预计2016-2021年CAGR分别为4%和5.4%。
• 国内旅行箱市场集中度低于欧美国家，预计未来集中度将继续下降。
• 消费者偏好从实用性向个性化转变，推动市场格局变化。

公司跟踪

• 歌力思：品牌矩阵布局高效落地，IRO首店销售表现良好，预计2017年净利润接近3亿元，维持买入评级。
• 新野纺织：受益于补贴和提价，2017年Q1净利润有望增长30%~50%，预计全年净利润2.85亿元，维持买入评级。
• 搜于特：供应链管理业务增长迅速，预计2017年爆发，维持买入评级。
• 潮宏基：黄金饰品业务稳健增长，电商与线下渠道协同推进，维持买入评级。
• 森马服饰：童装业务表现突出，成为未来增长引擎，维持增持评级。
• 刚泰控股：打造以珠宝为核心的多品牌管理公司，计划全球开店，维持增持评级。
• 通灵珠宝：超级单品计划与渠道扩张推动收入增长，维持增持评级。
• 鲁泰A：受益于成本下降和汇率因素，2016年净利润增长13.09%，维持增持评级。

时尚前沿

• Zegna：2016财年销售额和净利润均下滑，反映传统奢侈品牌面临挑战。
• Mizzen+Main：获得全球最大消费品私募基金LCatterton投资，推动其品牌发展。
• 利标品牌：出售Frye控股权，ABG接手，聚焦鞋履市场。
• Burberry：与Coty集团达成授权协议，将香水和美妆业务授权给第三方。
• 周大福：以7120万美元拍下全球最大粉钻Pink Star，刷新拍卖纪录。

投资策略

• 主线一：关注消费升级过程中爆发的新兴领域、细分市场及新锐品牌。
• 主线二：关注产业链环节中优秀的运营者、资源卡位者及集团化运营的行业整合者。
• 核心推荐：歌力思、新野纺织、搜于特、潮宏基。
• 重点关注：森马服饰、海澜之家、九牧王、通灵珠宝、刚泰控股、鲁泰A。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓：经济下行可能影响居民可支配收入，削弱消费升级动力。
2. 终端消费低迷：消费疲软可能导致品牌服饰公司销售低于预期。
3. 棉价异动风险：棉花价格波动可能对纺织企业盈利造成压力。

附录：重点公司盈利预测与估值

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行关注相应更新或修改，本报告不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。