2017-投资策略报告：从估值角度观察：漂亮50走到哪儿了？_13页-2mb

中国版“漂亮50”估值分析总结

核心内容

本文分析了中国版“漂亮50”的估值现状，探讨了其在当前市场环境中的表现与未来走势。通过对比美国“漂亮50”历史经验，结合当前宏观经济转型与资本市场风格切换的背景，得出“漂亮50”已接近高估值警戒区域，但大蓝筹股仍具性价比，而中小盘股短期内难以成为市场主流。

主要观点

1. “漂亮50”估值已接近警戒区域

• 市盈率：当前“漂亮50”整体市盈率为16.56，接近历史53%分位数，距离18.01的浮动区间上限已不远。按5月11日以来的增长速度线性外推，预计今年9月份将到达警戒线。
• 市净率：当前“漂亮50”整体市净率为2.54，距离2.87的上限仍有差距。按5月以来的涨幅外推，预计9月中旬将触及警戒线，进入高估值区域。

2. 大蓝筹股更具性价比

• 沪深300与上证50：市盈率分别为13.89与11.32，市净率分别为1.63与1.33，均低于其对应的警戒线（沪深300市盈率警戒线为16.35，市净率警戒线为2.28；上证50市盈率警戒线为13.55，市净率警戒线为2.04）。
• 外推分析：以5月11日以来的增长速度计算，上证50与沪深300在年内都无法触及警戒线，说明其估值仍具安全边际。

3. 创业板风格难以切换

• 流动性溢价消退：自IPO重启以来，创业板壳价值减弱，监管政策打击了市值管理动机，导致其估值优势消失。
• 业绩预期恶化：一季度创业板净利润增速仅为11.27%，远低于主板，且年中报预增比例低，市值前二十公司信任危机显现。
• 融资成本上升：中小企业融资成本仍处于上升通道，流动性宽松难复，削弱了其竞争力。
• 政策关照不足：供给侧改革、“一带一路”及国企改革等政策更多惠及大企业，中小盘股缺乏明确受益前景。

关键信息

中国版“漂亮50”构成

中国版“漂亮50”行业分布

中国版“漂亮50”2017年涨幅（部分）

结论

• 估值风险：中国版“漂亮50”已接近高估值警戒区域，需警惕未来估值回调的风险。
• 市场风格：当前市场风格偏向大蓝筹股，创业板等中小盘股估值优势已不明显，短期内难以成为主流。
• 投资建议：投资者应关注“漂亮50”估值是否过高，同时可考虑大蓝筹股作为更安全的选择。