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从估值角度观察：漂亮50走到哪儿了？

核心内容概览

本报告从估值角度分析了中国版“漂亮50”的现状，探讨其是否已进入高估值警戒区域，并对市场风格切换的可能性进行了评估。报告指出，当前“漂亮50”估值已接近历史高位，而大蓝筹股如上证50和沪深300则相对低估。同时，报告认为创业板等中小盘股因流动性溢价消退、业绩预期恶化及政策导向等因素，短期内难以成为市场主流。

主要观点

• “漂亮50”估值已接近警戒区域：
  从市盈率和市净率两个维度来看，“漂亮50”当前估值已接近其历史浮动区间上限。市盈率16.56，位于历史53%分位数；市净率2.54，位于历史61%分位数。若以近期涨幅线性外推，预计在2017年9月中旬将进入警戒区间。

• 大蓝筹股估值相对安全：
  上证50与沪深300的市盈率和市净率均低于警戒线。例如，上证50市盈率为11.32，市净率为1.33；沪深300市盈率为13.89，市净率为1.63。两者在短期内难以触及警戒区域。

• 市场风格难以切换：
  创业板及中小盘股当前估值仍具下修空间，市场风格短期内难以从大蓝筹切换至成长股。原因包括：

  • 流动性溢价已消退；
  • 业绩预期边际恶化；
  • 融资成本仍处上升通道；
  • 政策支持更偏向大企业，中小创缺乏受益前景。

关键信息

估值分析

• 市盈率：

  • 当前“漂亮50”整体市盈率为16.56；
  • 浮动区间上限为18.01；
  • 以5月11日以来的增长速度线性外推，预计2017年9月将接近警戒线；
  • 历史分位数为53%。

• 市净率：

  • 当前“漂亮50”整体市净率为2.54；
  • 浮动区间上限为2.87；
  • 以5月1日以来的增长速度线性外推，预计2017年9月中旬将接近警戒线；
  • 历史分位数为61%。

中国版“漂亮50”构成

• 选取标准：

  • 集中于消费品、金融、医疗保健等高确定性行业；
  • 上市以来最多有一年亏损，其余年份净利润增长为正；
  • 高市值（最低200亿人民币），避免投机行为影响。

• 代表性企业包括：

  • 家用电器：美的集团、格力电器、苏泊尔、老板电器；
  • 医药生物：东阿阿胶、云南白药、华兰生物、康美药业；
  • 食品饮料：泸州老窖、古井贡酒、五粮液、海天味业；
  • 电子：海康威视、欧菲光、立讯精密；
  • 化工：万华化学、康得新、天齐锂业；
  • 汽车：上汽集团、福耀玻璃、华域汽车；
  • 交通运输：宁沪高速、大秦铁路；
  • 公用事业：碧水源、中国核电；
  • 非银金融：中信证券、招商银行、安信信托；
  • 银行：中信银行；
  • 房地产：保利地产、万科A、中国平安。

市场趋势与风险偏好

• 风险偏好转变：
  中国股市已从成长股炒作转向价值股投资，类似美国“漂亮50”在1970年代的转变。

• 市场风格切换难度大：

  • 流动性溢价消退：IPO重启及监管趋严削弱了壳价值；
  • 业绩预期恶化：创业板一季度净利增速仅11.27%，远低于主板；
  • 融资成本上升：中小企业融资成本仍处上升通道；
  • 政策导向明确：供给侧改革、一带一路、国企改革等政策更偏向大企业。

结论

当前“漂亮50”估值已接近历史警戒区域，而大蓝筹股相对低估，市场风格短期内难以切换至成长股。投资者应关注估值安全性和业绩确定性，避免盲目追逐高估值个股，同时关注政策和流动性变化对市场风格的影响。