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成都防水新政出台，行业信心再强化

核心内容

成都市住建局近期密集发布防水相关政策，旨在提升新建商品住宅的建设品质，推动防水行业向高质量、环保方向发展。政策内容主要包括：

• 禁止使用热熔施工的SBS改性沥青类防水卷材和溶剂型建筑防水涂料；
• 要求防水质保期不低于10年；
• 政府投资项目自6月1日起需使用水性建筑涂料和高分子防水材料，已完成施工图审查的项目需进行设计变更。

这些政策体现了“环保+提标”的双重导向，标志着地方在推动防水行业高质量发展方面已率先行动。

主要观点

行业现状与挑战

• 防水材料行业属于轻资产行业，进入门槛低，导致行业集中度不高；
• 2020年三家上市企业（东方雨虹、科顺股份、凯伦股份）合计市占率仅约15%；
• 防水工程具有隐蔽性，且质保期要求相对宽松，使得低质量产品仍有市场；
• 市场中存在大量中小企业，依靠低价策略占据市场份额，影响头部企业的发展。

政策影响分析

• 成都新政提高了防水材料的质量标准，压缩了低价产品的生存空间；
• 质保期提升至10年，将显著提高下游客户对产品质量的要求；
• 政策推动环保材料的使用，与国家“碳达峰、碳中和”政策方向一致；
• 住建部正在推动《建筑与市政工程防水通用规范》的落地，预计2021年下半年发布，将进一步规范行业标准。

行业发展趋势

• 防水行业将逐步走向规范，环保材料将成为主流；
• 随着标准提升，行业集中度有望提高，头部企业市占率将提升；
• 房企在选择供应商时，更可能倾向于大品牌、质量有保障的头部企业。

关键信息

• 政策背景：成都市住建局发布多项防水政策，提升防水工程质量要求；
• 政策内容：禁用热熔SBS卷材与溶剂型涂料，强制使用环保材料，提高质保期；
• 行业影响：推动行业高质量发展，提升市场对环保和高性能材料的需求；
• 未来展望：住建部防水新规有望落地，进一步规范行业，提升集中度；
• 重点推荐企业：东方雨虹、北新建材、科顺股份；
• 建议关注企业：凯伦股份；
• 风险提示：防水新规落地不及预期；行业集中度提升不及预期。

防水行业与沪深300指数对比

• 防水行业评级为“买入”，表明其未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上；
• 行业整体处于上升趋势，符合国家政策导向，具备良好发展前景。

分析师信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾；
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001；
• 联系方式：孙伟风 021-52523822，sunwf@ebscn.com；冯孟乾 010-58452063，fengmq@ebscn.com。

风险提示

• 防水新规落地时间不确定，可能影响行业规范进程；
• 行业集中度提升速度可能不及预期，影响头部企业市场份额增长。

估值与分析方法说明

• 本报告基于合法合规信息，分析结果可能因假设不同而有所变化；
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