20250725-国元期货-国债期货数据周报_政策预期向好_债市短期承压_11页_895kb

国元期货研究部发布的国债期货数据周报摘要如下：

主要观点：
本周债市受市场情绪向好影响出现回落，主要因反内卷政策推动预期改善，但股债跷跷板效应显著。经济基本面方面，上半年GDP和出口数据表现超预期，但债市对数据反应钝化，收益率长期横盘；资金面受央行流动性回笼影响收紧。中长期看，央行对资金面的呵护态度明确，尽管下半年债市回报预期降低、波动可能加大，但下方支撑依然充足，不宜过度悲观。需警惕理财和基金赎回在股债跷跷板下的负反馈效应。

核心要点提炼：

1. 债市短期承压： 受政策预期改善（反内卷政策出台）及股债跷跷板效应驱动回落。

   • 上半年GDP和出口数据超预期，但债市对基本面反应钝化。
   • 资金面收紧（央行政策流动性回笼）催化调整。

2. 中长期展望：

   • 政策面：反内卷预期延展，再通胀预期与核心判断未变。
   • 流动性：央行呵护态度明确，债市需求支撑，利率下行趋势未改，但回报率可能走低、波动性上升。
   • 风险点：需关注股债跷跷板下理财和基金的潜在赎回压力。

3. 数据简述：

   • 国债期货主力合约价格普遍下跌，持仓量略有减少或基本持平，基差有所波动。

总结要点：
报告认为债市短期波动加剧主要是政策预期改善和资金面变化驱动，而非基本面趋势逆转的核心依据。尽管利空因素仍在，央行资金面支持与中长期支撑预期（如政策、再通胀潜力、需求复合等）限制了债市下跌空间。投资者需平衡短期情绪与中长期基本面判断，并管理好股债跷跷板风险。