深度报告-20220923-天风证券-康冠科技-001308.SZ-全球智能显示龙头_研产销协同打开向上空间_25页_2mb

康冠科技（001308）总结

核心内容

康冠科技成立于1995年，专注于智能显示产品的研发、生产和销售，涵盖商用领域的智能交互显示产品及家用领域的智能电视。公司通过全流程软硬件定制化研发设计、小批量多型号柔性化制造、差异化市场策略和优质客户资源，形成了有机统一的竞争优势。公司是智能显示行业的龙头企业之一，2021年营收达118.89亿元，同比增长60.36%；2022年1-6月营收为57.36亿元，同比增长18.57%。归母净利润2021年为9.23亿元，同比增长90.31%；2022年1-6月为6.89亿元，同比增长175.02%。公司毛利率和归母净利率均实现增长，盈利能力增强。

主要观点

• 市场拓展：海外为主要收入来源，2021年海外收入达94.09亿元，2022年1-6月海外收入为48.2亿元。
• 产品增长：智能交互显示产品增长迅速，2018年销售规模为16.08亿元，2021年增长至44.94亿元。
• 技术优势：重视技术研发，拥有大量专利及行业标准，研发投入占营收比例稳定在4%左右。
• 制造能力：柔性化制造能力解决行业小批量多型号定制化生产难题，提高生产效率和产品品质。
• 客户结构：全球化优质客户资源丰富，主要客户包括SMART、小米、三星、LG等国际知名企业。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为143.83亿、180.64亿、224.25亿，归母净利润分别为14.39亿、17.99亿、22.38亿，EPS分别为2.75元、3.44元、4.28元，对应PE分别为13.3倍、10.6倍、8.6倍。目标价格为41.28元，对应市值215.6亿元。
• 估值分析：公司2023年估值给予12倍PE，低于行业平均13.4倍PE。

关键信息

市场前景

• 智能交互显示产品：全球商用领域市场需求增长较快，教育信息化、智能化成为全球教育发展趋势，教育市场增量和存量更换需求大；智能办公市场成为主要潜力市场，商用市场应用前景广阔；医疗智能显示市场稳步渗透，未来市场需求旺盛。
• 智能电视市场：智能电视普及率逐年提升，市场基础庞大，发展中国家对智能电视的更新换代需求有望保持稳步增长。

研发与制造优势

• 技术研发：深耕研发多年，拥有红外触控、电容触控、干贴合、无线投屏等核心技术，研发费用逐年增长。
• 柔性制造：解决小批量多型号定制化产品难以规模化生产的行业痛点，提升生产效率和客户满意度。

股权结构

• 公司控股股东为凌斌先生，与妻子王曦共同控制公司58.10%的股份。
• 公司管理团队稳定，核心管理层行业经验丰富，具备较强的市场洞察力和执行力。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 汇率波动可能对出口业务造成影响。
• 疫情反复可能影响下游需求。
• 股价短期波动风险较高。
• 行业竞争加剧可能影响公司业绩。

估值与财务预测

投资评级

• 行业：电子/光学光电子
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：36.56元
• 目标价格：41.28元
• 对应市值：215.6亿元

总结

康冠科技凭借差异化市场策略、强大的研发制造能力和全球化客户资源，在智能显示行业占据重要地位。公司具备快速响应客户需求的能力，通过模块化设计和柔性制造解决行业痛点，提升产品竞争力。未来，随着全球智能交互显示产品和智能电视市场的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。然而，公司也面临原材料价格波动、汇率波动、疫情反复及行业竞争加剧等风险。总体来看，公司具备良好的发展潜力，值得投资者关注。