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2025年6月20日每日晨报总结

宏观观点

核心内容

• 美联储政策：2025年6月FOMC会议决定维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间，继续量化紧缩，符合市场预期。
• 点阵图与经济预测：点阵图显示支持不降息的官员增加，降息预期边际鹰派。2025年经济增长预期下调至1.4%，失业率和通胀预期上调，显示“滞胀”担忧加深。
• 通胀走势：PCE通胀预期上调，但预计为一次性上升，不具持续性。2026年通胀有望回落至2.5%以下。
• 降息节奏：若经济数据恶化，9月或开启首次降息，年内至少降息2次。
• 美元与美债走势：美元指数预计2025年中枢温和下降，全年稳定在100下方。美债中短端与长端收益率背离可能持续，10年期收益率有望阶段性向4%靠拢。
• 权益资产：美股在降息和政策刺激前难有强劲表现，三季度企业利润或承压，但受财政托举，下行空间有限。

家电行业策略

核心观点

• 行业回顾：2023、2024年家电板块表现稳健，SW家电指数分别上涨3.8%、25.4%、1.93%。受益于以旧换新补贴政策和全球份额提升。
• 短期压力：内销面临补贴政策衔接问题，海外出口受美国关税影响，2025年4月起出口或下滑。
• 长期确定性：全球领先的竞争优势和产业链布局为行业提供支撑，大家电的耐用必需品属性为内需稳定提供基础。
• 投资建议：
  • 白电板块关注业绩稳定性和估值提升。
  • 黑电板块关注全球竞争力提升带来的业绩弹性。
  • 清洁电器板块关注龙头胜出后的结构性机会。
  • AI与具身机器人技术的渗透带来新智能产品机会。

化工行业策略

核心观点

• 行业复盘：2025Q1石油化工和基础化工板块净利润同比分别下降23.5%和增长4.7%。毛利率处于历史底部区间。
• 行业展望：
  • 内需主线：关注西部大开发、钾肥价格上行、磷矿供需偏紧、改性塑料规模扩张等。
  • 供给侧约束：涤纶长丝产能集中、有机硅产能扩张接近尾声、制冷剂高景气延续。
  • 新材料国产替代：成核剂、电子级PPO、COC/COP、高性能PI薄膜等新材料领域国产替代提速。
• 投资建议：
  • 关注内需提振、供给侧约束、新材料国产替代三条主线。
  • 建议关注广东宏大、雪峰科技、亚钾国际、呈和科技等公司。

电新行业策略

核心观点

• 2025H1复盘：电新指数下跌3.31%，主要受光储需求放缓影响，但储能核心个股表现突出。
• 2025H2展望：
  • 风电建设提速，AIDC需求旺盛。
  • 光伏全球增长稳健，BC及铜浆技术加速产业化。
  • 电网投资持续高景气，关注特高压及主网跨区域输电。
  • 储能行业转向市场驱动，看好国内独储、工商储及海外大储、户储。
• 投资建议：
  • 关注AIDC、BC及铜浆新技术。
  • 出海享全球红利，零部件出口欧洲，整机拓展新兴市场。
  • 供需改善周期拐点将至，关注行业结构性机会。

金工行业策略

核心观点

• 政策背景：证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，鼓励ETF发展和长线投资。
• 主题投资：聚焦国企、科技、消费三大主题，采用分域选股与基本面因子方法，优选具备长期投资价值的个股。
• 量化策略表现：
  • 国企主题策略年化超额收益21.01%。
  • 科技主题策略年化超额收益10.62%。
  • 消费主题策略年化超额收益17.65%。
• ETF市场：2025年上半年ETF总规模突破4万亿元，行业主题ETF重要性凸显。科技类ETF受资金青睐。
• 投资建议：关注ETF+投顾模式，把握大类资产配置机会，尤其是黄金ETF、汽车ETF、银行ETF等。

风险提示

宏观

• 美国劳动市场和经济数据超预期下行。
• 美国银行系统流动性风险。
• 特朗普政策刺激通胀超预期。

家电

• 消费补贴政策持续性风险。
• 美国关税风险。
• 市场竞争加剧风险。

化工

• 原料价格大幅上涨。
• 下游需求不及预期。
• 项目达产不及预期。
• 国际贸易摩擦加剧。

电新

• 行业政策不及预期。
• 新技术进展不及预期。
• 原材料价格暴涨。
• 海外政局动荡及贸易环境恶化。

金工

• 二级市场受即时性政策影响，可能出现统计规律之外的走势。
• 基金历史收益不代表未来表现。

分析师信息

• 周颖：策略分析师，清华大学本硕，银河证券研究院资深研究员。
• 张迪、于金潼：宏观分析团队。
• 何伟、杨策、刘立思、陆思源：家电行业分析团队。
• 翟启迪、孙思源：化工行业分析团队。
• 曾韬、黄林：电新行业分析团队。
• 马普凡、吴金超、吴俊鹏、白拙朴：金工分析团队。
• 谢芝优：农业行业分析团队。

联系方式

• 银河证券研究院：
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：陆韵如 021-60387901 / luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
  • 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn