美国经济跟踪：特朗普能靠基建加分吗？-20190627-光大证券-15页_1mb

美国基建分析与特朗普基建计划总结

核心内容

美国基础设施投资在经济和政治层面均受到高度重视。尽管美国基建投资规模逐年上升，但其质量相对较低，存在较大的投资缺口。特朗普的基建计划作为其竞选承诺之一，旨在通过10年2万亿美元的投资来提升美国基础设施水平，但该计划的落地面临诸多挑战。

主要观点

• 基建定义与分类：美国基础设施分为经济基础设施和社会基础设施。经济基础设施包括交通运输、环保、公用事业等，而社会基础设施则涵盖教育和卫生保健。
• 投资现状与趋势：美国基建投资规模逐年上升，2017年达到4931亿美元。虽然绝对值较高，但与GDP之比处于世界平均水平，且部分基础设施老化严重。
• 投资缺口：根据Oxford Economics预测，美国在2016-2040年间存在约3.8万亿美元的基建投资缺口，是全球最大的基建缺口国家之一。
• 成本与审批流程：美国基建成本高，尤其在高铁领域，每公里建造成本是中国的2.7倍。同时，繁琐的审批流程也是制约因素之一。
• 融资方式：美国基建融资方式多样，主要包括联邦拨款、州与地方税收、银行贷款、市政债券、使用费用和新型融资方式。其中，市政债券是主要的债务融资方式，但其灵活性和对私营板块的限制使其可能被替代。
• 特朗普基建计划：特朗普提出的2万亿美元基建计划旨在通过联邦政府投资和改革来提升基建水平，但其能否落地仍取决于政治博弈和两党间的分歧。

关键信息

美国基建投资规模与增长

• 2017年基建投资规模：4931亿美元。
• 年化增速：从1950年的108亿美元增长至2017年的年化增速为5.9%。
• 2017年与GDP比值：2.5%，低于中国（13.4%）。

基建投资主体结构

• 州和地方政府：占比66.4%，是基建投资的主力。
• 联邦政府：占比7.6%，主要负责高速公路、水资源等项目。
• 私人部门：占比26%，以电力投资为主。

基建投资缺口与质量

• 投资缺口：2016-2040年间预计达3.8万亿美元。
• 基础设施质量：美国基础设施总体排名第9位，低于其整体竞争力排名。
• 具体领域问题：铁路密度、供水可靠性、电力损耗排名较低，拖累整体排名。

基建融资方式

• 主要方式：联邦拨款、州与地方税收、银行贷款、市政债券、使用费用、新型融资方式。
• 市政债券：2018年发行量为3383亿美元，占总债券发行量的4.6%。
• PPP模式：仅占高速公路总投入的2%，受限于合同复杂性和监管缺失。
• TIFIA与RRIF：分别提供低利率贷款和信用担保，用于交通运输和铁路项目。
• WIFIA：旨在减少市政债券依赖，增加融资渠道。
• PABs：用于交通运输等领域的免税债券，联邦层面限额为150亿美元。

特朗普基建计划

• 计划金额：10年2万亿美元，平均每年2000亿美元。
• 计划内容：包括刺激基建投资、农村基建项目、革新项目、基建融资项目、授权州与地方更大权力、消除监管障碍、简化审批流程、投资于美国人民等。
• 落地难度：受两党博弈影响，计划最终落地版本可能低于预期。

总结

特朗普的基建计划虽然在经济上具有一定的合理性，能够提升基建投资并促进GDP增长，但其实际落地面临显著的政治阻力。计划中的资金分配、融资方式、监管改革等关键问题仍需两党协调，且当前政治环境使得其在2020年大选前实现预期目标的难度较大。此外，美国基建投资的高成本和复杂审批流程也对其发展构成障碍，因此，即使计划得以实施，其对经济的实际拉动效果也可能受到限制。