20250926-联合资信评估-_924_一周年--利率水平与风险平衡_4页_925kb

报告总结

背景与主要变化

2025 年三季度，中国十年期国债收益率温和上升至约 1.85%，标志着货币政策面临新平衡。这一变化支持了财政政策转向、降低实体融资成本以及培育新经济动能的多重任务，需要在支持经济增长和维护金融稳定之间寻求平衡。

货币政策的新多重平衡

• 任务包括：支持财政扩张、降低实体经济综合融资成本、培育新经济新动能。
• 央行采取谨慎策略，保持流动性合理充裕的同时允许收益率适度上行，以反映资金供需。
• 这一平衡依赖于财政政策在扩大就业上的成效和新经济的预期增长。

新经济与财政政策的影响

• 新经济产业（如人工智能）资本密集型特征推高资金需求，但成长预期强，对利率承受力较高，不直接约束融资成本。
• 财政政策扩张（如大规模债券发行）与房地产调整产生的资金缺口共同推升国债收益率，要求利率环境匹配财政投向和支持长周期领域的需求。

风险与展望

政策能否持续稳健取决于新经济增长能否实现预期和财政成效，以避免经济大幅波动。如果条件有利，2025 年四季度及2026年经济增长目标可顺利衔接；否则可能引发金融稳定风险。