20260327-环球富盛理财-山高新能源-01250.HK-新增指标超额完成目标_项目建设与指标转化攻坚_5页_761kb

山高新能源集团（1250.HK）总结

核心内容概述

山高新能源集团（1250.HK）在2025年实现了新增并网项目的电量贡献，但受全国限电政策及市场化交易电价下降的影响，导致年度溢利同比减少约13.2%。尽管如此，公司通过降本增效措施，部分抵消了负面冲击，同时在项目开发和建设方面取得了显著进展，为未来的高质量发展奠定了基础。

主要观点与关键信息

2025年业绩表现

• 营业收入：约44.09亿元，同比基本持平。
• 毛利：约20亿元，同比基本持平。
• 溢利：约401.6百万元，同比减少约13.2%。
• 主要影响因素：
  • 新增并网项目电量贡献被限电和电价下降抵销。
  • 限电率上升成为影响利润的核心因素。
  • 市场化交易电价全面实施，增量与存量项目收益波动。
  • 降本增效成果显著，财务费用节省1.82亿元。

战略方向

• “提风、稳光、布储、拓水”战略：
  • 显著提升风电业务比重。
  • 稳固光伏业务基本盘。
  • 布局抽水蓄能与新型储能。
  • 积极拓展水电及综合能源服务。
• 目标：构建多能互补、协同发展的风光水火储产业新格局，推动从规模扩张向价值创造转型。

项目进展

• 新增开发指标：达2204兆瓦，超额完成年度目标，其中风电项目占比显著提升。
• 重点项目：
  • 山东菏泽牡丹区93.75兆瓦集中式风电项目，实现“六个第一”行业佳绩。
  • 10个受政策影响的项目（8个抢430、2个抢531）全部按期并网，部分提前投产。
• 在建及待建项目：总装机容量超过5.8吉瓦，其中100兆瓦或以上项目共计31个，为未来可持续发展提供支撑。

2026-2028年盈利预测

• 归母净利润：预计分别为3.01亿元、3.70亿元、4.49亿元，同比增长分别为31.62%、23.00%、21.23%。
• EPS：预计分别为0.13元、0.16元、0.20元。
• PE：2026年PE为10.78倍，对应目标价2.06港元，维持“买入”评级。

财务数据与预测

风险提示

• 能源政策与转型风险：新能源政策调整可能影响项目并网及收益。
• 外部环境风险：电价波动、限电政策及市场竞争加剧可能对盈利产生不利影响。

分析师信息

• 分析师：庄怀超
• 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
• 工作经历：
  • 2022-2024年任职于海通国际研究部
  • 2025年加入环球富盛理财有限公司，覆盖能源化工和材料行业
• 覆盖标的：
  • 化工&化肥：东岳集团、环球新材国际、中国联塑等
  • 能源&公用事业：中创新航、中集安瑞科、新奥能源等
  • 有色&材料：中国宏桥、中国有色矿业、紫金黄金国际等

股票评级定义

行业评级定义

兴趣披露

1. 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。
2. 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。
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4. 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中提及公司有投资银行关系。
5. 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司证券上进行市场交易。
6. 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管。

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