20240829-东吴证券-道森股份-603800.SH-2024年半年报点评_Q2业绩承压_静待复合集流体设备放量_6页_507kb

道森股份（603800）2024年半年度业绩点评

主要观点：
2024年上半年公司业绩承压，主要因设备验收影响，但长期增长动能强劲，重点布局复合集流体设备，维持“增持”评级。

一、财务表现

1. 营收与利润：

   • 上半年实现营收68.3亿元，同比下降35.51%，主要因子公司出售导致。其中电解铜箔设备收入42.3亿元（占比61.9%），同比增长110.3%。
   • 归母净利润60.02亿元，同比增长213.1%；扣非净利润42.09亿元，同比增长160.1%。
   • 单Q2营收34.6亿元，环比增长25.3%；归母净利润30.91亿元，环比增长64.8%，但同比下滑26.5%，主要受设备验收节奏影响。

2. 盈利能力：

   • 毛利率为24.36%，同比提升17.7个百分点；销售净利率为11.17%，同比增17.0个百分点。
   • 单Q2毛利率为23.75%，环比下降12.2个百分点，净利率为10.66%，环比降10.3个百分点。

二、资产负债状况

• 合同负债同比下滑20%至85.3亿元，存货同比减少5%至101.5亿元。
• 2024Q2经营活动现金流净额为-0.24亿元，同比上升273%。

三、战略布局

1. 技术储备：

   • 洪田开发全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可实现双面镀膜，具有环保、粘结力强等优势。
   • 推出真空磁控溅射蒸发复合镀膜机及真空蒸发镀膜机，扩展铜箔、铝箔复合镀膜工艺。

2. 外部合作：

   • 现金增资苏州达牛（获得15%股权），丰富复合集流体产品线，拓展从材料到电芯设备的布局。
   • 与安徽瑞视微合资成立子公司，聚焦锂电、泛半导体领域设备，形成协同效应。

四、盈利预测与评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为263/400/485亿元，PE分别为13/9/7倍。
• 维持“增持”评级，受益于其在复合集流体领域的高成长潜力。

五、风险提示

研发不及预期、产品拓展不及预期等。