20180528-安信证券-其他专用设备行业分析_CCZ新工艺革新_设备高端力推产业升级_13页_1mb

2018年光伏单晶硅技术革新与设备发展分析

核心内容

2018年5月28日，安信证券研究中心发布行业分析报告，聚焦光伏单晶硅技术革新与设备市场发展。报告指出，CCZ（连续直拉法）技术作为单晶硅生长技术的革新方向，相较于传统RCZ（多次拉晶法）技术具有显著优势，有望推动单晶硅产业的进一步升级。

主要观点

1. CCZ技术优势显著

• 效率提升：CCZ技术可在一炉中拉制8~10根晶棒，较RCZ的4~5根提升明显，显著提高了生产效率。
• 成本降低：由于拉制效率提升，CCZ技术可大幅降低单晶硅生产成本。
• 产品质量优化：CCZ技术生产的单晶硅棒具有更均匀的电阻率，含氧量低，产品质量更优。
• 瓶颈突破：FBR（硅烷流化床法）可生产高品质颗粒硅，配合特殊设计的高品质坩埚，解决了CCZ技术复投料和坩埚寿命两大瓶颈问题，使得CCZ技术大规模生产成为可能。

2. 国内外CCZ技术发展现状

• 国外企业主导：目前，国外仅有SunEdison、GT-AT等少数企业实现了CCZ技术的工业生产。
• 协鑫技术突破：协鑫通过收购SunEdison相关资产，掌握了CCZ及FBR技术，成为国内CCZ技术的领跑者。
• 技术代际升级：SunEdison的CCZ技术已发展至第五代，具有更高的晶体长度和更优的控制系统。

3. 单晶硅市场增长与设备需求

• 市场占有率提升：单晶硅市场占有率从2015年的15%提升至2017年的31%，且未来仍有增长空间。
• 设备投资占比高：硅生长炉作为核心设备，约占单晶硅生产线总投资的30%~40%。
• 协鑫项目带动产能扩张：协鑫计划在云南曲靖建设20GW单晶硅产能，总投资约90亿元，将推动设备市场快速增长。

关键信息

• CCZ技术原理：CCZ技术通过在单晶生长过程中实现晶棒拉制与加料熔化同步进行，保持坩埚内熔液面稳定，从而提升热场控制精度。
• 硅生长炉组成：主要由炉体、坩埚、气氛及炉压控制装置、电气系统和热场组成，其中热场对温度控制至关重要。
• 设备商受益：天通股份和晶盛机电作为推荐标的，有望在单晶硅扩产过程中受益，分别预计2018年-2020年营收和净利润持续增长。
• 投资建议：报告推荐天通股份和晶盛机电，维持买入-A评级，目标价分别为12.3元和23.56元。

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 市场竞争加剧

推荐标的

天通股份

• 业务布局：聚焦粉体材料及设备、晶体材料及设备两大方向，业务增长迅速。
• 业绩表现：2017年营收21.79亿元，同比增长28.82%，归母净利润1.57亿元，同比增长42.17%。
• 蓝宝石业务：公司已实现蓝宝石200kg晶锭量产，正在建设400kg量产基地，具有显著竞争优势。
• 光伏设备优势：公司多年深耕单晶硅炉制造技术，与硅片企业合作密切，有望受益于CCZ技术推广。

晶盛机电

• 光伏及半导体设备：公司是国内少数能生产半导体级硅生长炉的企业之一，具有先发优势。
• 行业前景：受益于国内光伏产业的快速发展及半导体产业的国产化趋势，公司有望成为国产硅生长炉主力供应商。
• 蓝宝石技术突破：公司成功生长出450公斤级蓝宝石晶体，打开新的增长空间。
• 市场拓展：与中环股份、有研等企业深度合作，市场前景广阔。

图表目录

• 图1：直拉法原理示意图
• 图2：RCZ加料装置示意图
• 图3：RCZ法单晶硅生长炉
• 图4：传统直拉法热场情况
• 图5：CCZ技术原理示意图
• 图6：CCZ单晶硅生长炉
• 图7：CCZ拉制工艺流程图
• 图8：CCZ法与RCZ法晶棒电阻率对比
• 图9：SunEdison FBR技术示意图
• 图10：颗粒硅
• 图11：单晶硅优势
• 图12：单晶市场份额逐年提高
• 图13：单晶、多晶硅价差减小
• 图14：金刚石线在硅片切割未来应用的预测
• 图15：直拉法单晶硅炉工作原理图
• 图16：热场组成图

行业评级

• 投资评级：领先大市-A
• 目标价：天通股份12.3元，晶盛机电23.56元
• 收益评级：领先大市（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

分析师声明

• 王书伟、李哲声明具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担使用本报告所引致的任何损失责任。

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