2025-01-07-中国银行-宏观观察2025年第01期_总第572期_促进我国养老金_长钱长投_的思考和建议_15页_842kb

报告摘要

三支柱结构：
- 第一支柱（主体）：基本养老保险，参与强制性，当前多为现收现付制，投资运营规模受限，占养老金总资产约58.30%。
- 第二支柱（补充）：企业年金和职业年金，企业年金覆盖率低，职业年金强制性强，两者合计占总资产约39.58%（2022年末数据）。
- 第三支柱（个人主导）：个人养老金制度（2022年底试点，2024年底全国推行），发展刚刚起步，占总资产约2.12%。
整体规模：截至2022年末，养老金总规模约11.98万亿元，占GDP比重9.9%（低于OECD国家水平）。

负债端：
- 资产规模不足/覆盖率低：总规模小，人均养老积累较低；第一支柱独大，三支柱发展不平衡；人口老龄化加剧（65+人口占比预计2051年首超30%），对现收现付制养老保险体系可持续性提出挑战。
- 第一支柱限制：支出刚性、统筹层次低，难以形成大规模资金入市。
- 第二/三支柱参与/缴费问题：
  - 企业年金：企业建立动力不足、缴费上限与税收优惠不匹配、员工缴费意愿不高。
  - 个人养老金：覆盖范围有限（仅约6500万人持有账户）、税收优惠未充分惠及中小收入群体、民众参与意愿和认识度不足、税收优惠力度不足。
资产端：
- 风险承受与意愿有限：权益资产配置比例低。
- 第二支柱限制：
  - 缺乏个人投资选择权（资产所有权与投资决策权错配）。
  - 考核周期偏短，不利于长期投资。
  - 投资比例上限（股票/权益≤40%）限制。
- 第三支柱限制：
  - 民众风险偏好偏低、投资理念偏保守（偏重银行存款）。
  - 个人养老金账户参与不活跃（参而不缴、缴而不投现象普遍）。
  - 税收优惠同质化、额度较低，产品同质化严重、吸引力不强。

负债端（扩大长期资金来源）：
- 推进基本养老保险全国统筹，释放更多投资运营资金。
- 加大二三支柱税收优惠力度，考虑EET与TEE并行模式。
- 研究建立符合国情的自动加入机制，提高企业年金覆盖率。
- 增强制度灵活性（如设置提前领取条件、灵活领取年龄）。
- 逐步打通二三支柱个人账户及税优政策。
- 加强养老金融理念普及和投资者教育。
资产端（拓宽长期资金投资渠道）：
- 优化完善社保和年金投资政策，提高权益资产配置上限，扩容可投资品种。
- 逐步放开企业年金个人选择权，实现个性化投资。
- 建立健全年金基金长周期考核机制（建议≧三年）。
- 鼓励管理人差异化投资，提升资产管理能力。
- 引入个人养老金投资顾问，提供专业咨询服务。
- 丰富完善个人养老金产品货架，纳入更多低风险、长期性金融产品。