20221110-天风证券-基础化工行业专题研究_当前欧洲天然气供需格局对化工行业影响几何_10页_1mb

欧洲天然气供需格局对化工行业影响分析总结

核心内容

欧洲天然气供需格局近期发生显著变化，对化工行业造成一定影响。天然气价格高位回落，主要由于供需格局调整，LNG进口大幅增加，但接收能力有限。同时，天然气库存水平超过历史平均水平，能源危机导致天然气需求下降，尤其在工业部门。

主要观点

• 天然气价格波动：欧洲天然气价格在2022年第三季度达到历史高位，随后大幅回落，目前TTF天然气价格已从296.1€/MWh降至46.7€/MWh。
• LNG进口增加：LNG进口成为抵消俄罗斯管道气减少的重要手段，但欧洲LNG接收站承载能力有限，利用率低。
• 库存水平高企：截至2022年11月6日，欧洲天然气库存填充率已达95.3%，超过5年平均水平，部分国家如英国、比利时和葡萄牙已达到100%。
• 需求下降显著：能源危机导致欧洲天然气需求同比下降，其中工业部门减产是主要因素，德国、法国等主要工业国家需求下降幅度较大。
• 电力成本上升：天然气价格高企推高电力成本，导致欧盟电力部门碳足迹上升。但随着天然气价格回落，电力价格同步下降。
• 化工行业受影响：化工行业作为高能耗行业，受到天然气短缺和高能源成本的双重影响，产量指数下降明显，盈利能力受到冲击。
• 企业应对措施：巴斯夫等大型化工企业已采取成本节约计划，减少天然气消耗，预计每年节省5亿欧元成本。

关键信息

1. 当前欧洲天然气供需格局

• 天然气价格回落：欧洲天然气价格高位回落，主要由于供需格局调整。
• LNG流入增加：欧洲LNG进口显著增长，8月进口量达108.4亿立方米，同比增长95.6%。
• LNG接收能力有限：欧洲LNG接收站承载量约2080亿立方米，但利用率低至25%，另有220亿立方米处于建设中。
• 库存水平超预期：截至11月6日，欧洲天然气库存填充率达95.3%，英国、比利时和葡萄牙已达到100%。
• 需求下降明显：1-10月，欧盟天然气需求同比下降约10%，部分国家如芬兰、拉脱维亚、立陶宛、爱沙尼亚需求下降超过20%。

2. 能源危机对欧洲化工业的影响

• 电力价格飙升：Q3电力均价大幅上升，法国/德国/荷兰/葡萄牙/英国电力均价分别增长362.7%/286.4%/241.8%/28.6%/116.0%。
• 化工产品产量下降：EU27化工产品产量指数下降明显，化学品与化学品制品、橡胶制品及塑胶制品产量分别下降7%、0.9%、0.5%。
• 企业减产：德国25%的化工企业和16%的汽车企业面临减产压力，主要集中在能源密集型中间产品生产商。
• 巴斯夫经营情况：2022Q3，巴斯夫营业收入同比增长11.6%，但EBIT同比减少23.8%，新增天然气成本是主要影响因素。
• 成本节约计划：巴斯夫宣布实施成本节约计划，预计每年减少5亿欧元成本，重点在德国路德维希港基地。

3. 风险提示

• 能源价格持续上涨：可能对化工企业盈利能力造成持续压力。
• 地缘政治冲突：俄乌冲突影响能源及化学品贸易，增加供应链不确定性。
• 环保政策影响：欧洲推动清洁能源和节能减排，对化工行业提出更高要求。
• 逆全球化风险：地方保护主义和贸易壁垒可能影响化学品贸易和投资。

投资评级

图表目录（摘要）

• 图1：欧洲天然气价格情况
• 图2：俄罗斯对欧洲各输气管道输气量情况
• 图3：北溪1号天然气输气量变化
• 图4：EU天然气周度进口量
• 图5：EU27LNG及天然气进口量（BCM）
• 图6：EU27+英国LNG进口终端情况（含建设中）及承载量
• 图7：欧洲天然气库存水平（单位：%）
• 图8：欧洲国家天然气库存及填充情况（截至11月6日）
• 图9：EU+UK天然气消费量（月度）
• 图10：2021年欧洲国家天然气消费量
• 图11：1-10月天然气需求-分国家（22VS19-21年同期平均水平）
• 图12：1-10月天然气需求-分部门（22VS19-21年同期平均水平）
• 图13：EU+UK2023年夏季天然气供需细分情况（23年4月-23年9月）
• 图14：欧洲部分国家电价
• 图15：欧盟的发电量来源变化（22Q2VS21Q2）
• 图16：2015-2022Q3欧洲工业产能利用率
• 图17：EU27化工产品产量指数（2015年=100）
• 图18：2018-2022Q3巴斯夫营业收入（单位：百万欧元）
• 图19：2018-2022Q3巴斯夫EBIT（单位：百万欧元）
• 图20：巴斯夫特殊项目前EBIT构成-分地区
• 图21：巴斯夫在欧洲的天然气成本增量支出（单位：百万欧元）

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作者信息

• 唐婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com
• 张峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080008，邮箱：zhangfeng@tfzq.com
• 郭建奇：分析师，SAC执业证书编号：S1110522110002，邮箱：guojianqi@tfzq.com