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报告摘要

中原证券晨会总结（2016-10-21）

核心内容

宏观经济数据
- 2016年前三季度固定资产投资增速企稳回升，新开工项目计划总投资增速高达22.6%，比去年同期高19.8个百分点，显示对下一阶段投资增长的支撑作用较强。
- 全国居民人均可支配收入同比名义增长8.4%，实际增长6.3%；人均消费支出名义增长8.5%，实际增长6.4%。居民收入和消费保持稳定增长。
- 2016年三季度GDP中，金融业同比增长5.6%，房地产业同比增长8.8%。
快递行业分析
- 2016年9月，全国快递服务企业业务量完成28.3亿件，同比增长47.7%；1-9月累计完成211亿件，同比增长54%。
- 9月快递服务企业业务收入完成360.2亿元，同比增长50.2%；1-9月累计完成2703.7亿元，同比增长43.9%。
- 快递单价连续两月环比上升，9月单价为12.73元/件，1-9月均价为12.81元/件。
- 快递单价上涨趋势可能与行业集中度提高、平均运输距离上升及客户对运输时效性和附加服务需求增加有关。
近期行业事件
- 10月20日，大杨创世正式更名为圆通速递。
- 10月12日，鼎泰新材重大资产重组事项获得证监会并购重组委审核通过。
- 10月18日，艾迪西停牌，证监会并购重组委审核其重大资产重组。
“双十一”临近
- 预计2016年“双十一”交易额、快递订单及快递最高日处理量均会再创新高。
- 快递公司通过基础设施建设和智能化手段保障“双十一”期间的快递处理能力。
快递公司比较
- 艾迪西（申通）：15年业务量25.68亿件，单价2.92元/件，营业收入77.11亿元，毛利率16.86%，归母净利润7.65亿元。
- 圆通速递：15年业务量30.32亿件，单价2.43元/件（扣除派送），营业收入78.59亿元，毛利率20.62%，归母净利润7.17亿元（含股权激励支出）。
- 新海股份（韵达）：15年业务量21.31亿件，单价2.29元/件，营业收入50.53亿元，毛利率31.07%，归母净利润5.33亿元（含股权激励费用）。
- 鼎泰新材（顺丰）：15年业务量19.75亿件，单价23.76元/件，营业收入481.01亿元，毛利率19.78%，归母净利润11.01亿元（含政府补助和公允价值收益）。
- 2016-2018年承诺扣非后净利润：艾迪西为11.7/14/16亿元，圆通速递为11/13.33/15.53亿元，新海股份为11.3/13.6/15.6亿元，鼎泰新材为21.85/28.15/34.88亿元。
- 15年品牌从业人员：艾迪西超过20万人，圆通速递26万人，新海股份未提供，鼎泰新材12.19万人。
- 15年营业网点：艾迪西超过1万处，圆通速递超过2.4万处，新海股份超过2万处，鼎泰新材1.2万处（1Q16）。
- 15年加盟商：艾迪西1495家，圆通速递2610家，新海股份3220家，鼎泰新材未提供。
- 15年陆地转运中心：艾迪西82个，圆通速递82个，新海股份57个，鼎泰新材294个（1Q16）。
- 15年航空部：艾迪西66个，圆通速递未提供，新海股份未提供，鼎泰新材未提供。
- 15年快递服务汽车：艾迪西未提供，圆通速递超过3.2万辆，新海股份超过2.8万辆，鼎泰新材1.5万辆（1Q16）。
- 15年快递专用货机：艾迪西未提供，圆通速递3架（16年4月），新海股份未提供，鼎泰新材45架（16年5月）。
投资评级与风险提示
- 维持行业“同步大市”的投资评级。
- 看好快递业发展前景，认为行业有较大成长空间和拓展方向。
- 风险提示：快递公司同质化竞争、单价持续下降、板块估值水平较高。
凯撒旅游近期动态点评
- 体育旅游产品开发：公司积极推广观赛团队游类产品，出资6亿元与乐视体育合作开发全球化泛体育、泛旅游系列产品。
- 食品业务拓展：2016年上半年食品业务收入3.77亿元，同比增长26%；成为全国首家拥有航空犹太餐资质的配餐公司，新增地面配餐业务，毛利率46.37%，较去年同期下降1.47个百分点。
- 控股天天商旅：以14859万元投资天天商旅，持股60%，成为其控股股东。天天商旅是浙江旅游行业龙头企业，业务包括散客团、单客团、自由行，其中散客团占比70%。
- 参股易生金服：出资5.5亿元增资易生金服，持股7.9%，为第二大股东。易生金服主营旅游支付、旅游金融、旅游增值业务，估值达69亿元。
- 增资移动APP“航班管家”：与凯撒世嘉、民航股权投资基金等共同对“航班管家”增资，进军移动端在线预订领域，整合供应链资源，构建出行生态圈。
- 企业客户拓展：2016年签约境外酒店、景点、巴士公司5000余家，承接大型企业项目，企业客户收入同比增长96.6%。
盈利预测与投资建议
- 预计2016年净利润为2.97亿元，2017年为4.01亿元，对应EPS分别为0.37元和0.51元。
- 按10月21日收盘价17.89元计算，对应动态市盈率分别为32.14倍和35.08倍。
- 给予公司“买入”投资评级。
- 风险提示包括出境游增速放缓、境外旅游事故、游轮安全、政策性风险及其他系统性风险。