20260303-银河期货-油脂专题报告_中东地缘冲突升级对菜油的影响_7页_1mb

中东地缘冲突升级对菜油的影响总结

一、核心内容

中东地缘冲突的升级对全球贸易物流造成显著影响，特别是对阿联酋的运输港口和菜油运输航线构成威胁。此次冲突导致迪拜多地被炸，迪拜港及杰贝阿里港关闭，影响了迪拜菜油的正常出口。与此同时，霍尔木兹海峡的关闭进一步加剧了运输的不确定性，使得迪拜菜油难以通过常规路线运往中国。

中国菜油的进口结构主要依赖俄罗斯、白俄罗斯和阿联酋，三者合计占比接近九成。在加菜籽尚未大量到港的情况下，菜油库存维持在中性略偏低水平，而中东局势的持续紧张又对菜油供应产生额外压力，从而支撑菜油价格。然而，随着加菜籽在4月逐步到港，远期供应压力将逐步显现，可能对菜油价格形成下行压力。

二、主要观点

1. 阿联酋运输港口及菜油运输航线

• 阿联酋拥有19个港口，其中8个为主要国际贸易港口，包括杰贝阿里港、迪拜港和富查伊拉港。
• 杰贝阿里港是中东最大的集装箱港口，连接超过150个国际目的地。
• 迪拜港是迪拜早期的商业港口，主要处理散杂货和邮轮业务。
• 富查伊拉港位于霍尔木兹海峡之外，为避免海峡封锁提供了替代运输通道，但近期也受到袭击，运输能力受限。
• 阿联酋菜油主要从迪拜港或杰贝阿里港运出，常规航线为经霍尔木兹海峡至印度洋，再通过马六甲海峡运往中国。
• 当前迪拜菜油出口报价暂停，运输中断，短期内难以通过富查伊拉港进行有效转运。

2. 中国菜油进口结构及基本面情况

• 中国菜油供应分为两部分：进口菜籽压榨所得和直接进口菜油。
• 菜籽主要进口自加拿大，但受中加反倾销影响，进口量锐减60%。
• 菜油主要进口自俄罗斯、白俄罗斯和阿联酋，其中俄罗斯占比最高（60%），阿联酋占比下降至12%。
• 当前中国沿海菜油库存为27.1万吨，处于历史同期中性略偏低水平。
• 菜油基差稳中有变，远月基差预计随加菜籽到港而偏弱。
• 加菜籽反倾销调查结果已基本符合市场预期，进口关税可能上调至5.9%，影响进口利润。
• 未来几个月加菜籽将逐步到港，预计改善国内菜籽供应紧张局面，从而对菜油价格形成压力。

三、关键信息

• 霍尔木兹海峡：全球重要的能源运输通道，约占全球石油运输总量的五分之一，一旦中断将对全球贸易产生重大影响。
• 迪拜菜油运输中断：受地缘冲突影响，迪拜港及杰贝阿里港关闭，出口报价暂停，短期内难以绕道运输。
• 中国菜油进口依赖：俄罗斯、白俄罗斯和阿联酋的菜油进口合计占比近九成，其中俄罗斯占比最高。
• 加菜籽到港时间：预计3-4月集中到港，对国内供应改善起到关键作用。
• 菜油库存与基差：当前库存中性略偏低，远月基差偏弱，价格或继续震荡向上，但后期供应压力将增加。

四、总结

中东地缘冲突的升级对阿联酋的运输体系造成冲击，尤其是迪拜港及杰贝阿里港的关闭，直接导致迪拜菜油出口受阻。霍尔木兹海峡的封锁进一步限制了常规运输路线，短期内迪拜菜油难以有效运抵中国。与此同时，中国菜油进口结构中，俄罗斯、白俄罗斯和阿联酋的占比近九成，其中俄罗斯的供应占据主导地位。由于加菜籽尚未大量到港，国内菜油库存仍处于中性略偏低水平，叠加中东局势紧张，菜油价格受到支撑，预计继续震荡向上。然而，随着加菜籽在4月逐步到港，供应压力将逐步显现，对菜油价格形成下行压力。因此，短期菜油价格可能因运输受限而上涨，但中长期供应改善或将缓解价格走势。

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