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从特朗普“泄密门”看VIX的运行规律总结

核心内容

本报告分析了特朗普“泄密门”事件对金融市场的影响，并结合VIX（标普500波动率指数）的历史运行规律，探讨了市场风险偏好与波动性的关系。

主要观点

特朗普风险升级

• 特朗普于2017年5月9日解雇FBI局长詹姆斯·科米，该事件被认为与FBI对俄罗斯干预美国大选的调查有关，对特朗普的政治影响力造成负面影响。
• 5月16日，ABC News曝光特朗普向俄罗斯泄露国家机密，尽管特朗普认为这是权限范围内的行为，但事件引发了市场对弹劾的担忧。
• 根据美国宪法，若“泄密门”事件持续发酵，特朗普可能面临弹劾，但当前弹劾概率较低。

市场影响的两种路径

路径一：特朗普遭弹劾

• 若事件持续发酵并最终导致弹劾，市场可能进入阶段性避险模式。
• 历史上其他政治经济丑闻（如水门事件、伊朗门事件、克林顿桃色事件、虐囚事件、棱镜门事件）均曾导致市场风险偏好阶段性下降，但并未对美国乃至全球经济基本面造成实质性冲击。
• 事件对市场的影响通常为短期利空风险资产、利好安全资产，但影响程度有限。

路径二：“泄密门”不具持续性，但特朗普风险持续存在

• 当前“泄密门”事件大概率不具持续性，但特朗普的不确定性可能继续为市场带来波动。
• 尽管如此，分析师认为市场整体风险偏好在修复中，VIX处于低位，反映市场风险情绪较为乐观。

VIX的运行规律

• VIX是标普500指数期权的隐含波动率指标，反映市场对未来30天波动幅度的预期。

• VIX长期围绕20点波动，低于20通常意味着市场处于risk-on状态，高于20则为risk-off状态。

• VIX底部较为明确，但顶部难以衡量。市场长期处于risk-on状态时，其风险敏感度可能提高，一旦出现风险事件，市场可能超调。

• 5月8日，VIX收于9.7，创金融危机后新低，接近1993年的历史低点9.31。

• 若VIX持续处于低位，市场风险偏好可能过度集中，市场免疫力下降，敏感度增强，一旦出现风险事件，市场可能剧烈波动。

关键信息

历史事件对市场的影响

VIX运行特征

• VIX底部较为明确，但顶部难以衡量。
• VIX在底部停留时间越久，后续均值回复可能越剧烈。
• 长期处于risk-on状态可能预示市场风险敏感度上升，一旦出现风险事件，市场可能超调。

风险提示

• 特朗普带来的美国政治经济风险可能超预期，需警惕其对市场的影响。

附录：分析师信息

• 郭磊：首席分析师，2016新财富最佳分析师入围，10年宏观研究经验，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 周君芝：资深分析师，经济学博士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 贺骁束：资深分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

股票投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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