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纯碱周报：供需矛盾加剧，重回空配格局

报告要点

1. 市场表现
   受中央财经会议推动产能出清政策影响，玻璃、纯碱盘面强势反弹，转升水。7月2日盘面强力收复贴水，但现货市场成交偏弱，因需求明显走弱，供需矛盾更大。
   套期保值交易活跃，碱厂及期现商在Contango月差结构下入场锁定利润，盘面反弹时现货成交小幅抬升，但后续盘面回落，现货回落幅度更显著。

2. 供需分析

   • 供应端：产量70.90万吨，环比小幅下降。高温及检修减少供应，但总供应水平仍处于高位。
   • 需求端：浮法玻璃和光伏玻璃需求均显疲软，尤其光伏玻璃需求在5-31政策影响下下滑，行业亏损严重，日熔量从9.88万吨跌至9.2万吨，继续减产可能性大，对纯碱需求形成强力压制。

3. 成本与利润
   理论利润持续压缩：联碱法和氨碱法利润分别为-12.50元/吨和-62.30元/吨，原盐与煤炭价格稳，成本支撑有限，利润空间进一步收窄。

4. 估值与操作建议
   建议在平水与升水时空配置，大贴水时谨慎。当前需重点关注产能出清进展，若行政限产落地，供需矛盾可能改善，否则仍需空配应对需求走弱。