2005年-BIS国际清算银行_Has_the_inflation_process_changed_69页_362kb

总结：Has the inflation process changed?

核心内容

本文探讨了过去二十年间通货膨胀过程是否发生了变化，特别是关注通货膨胀的持续性（persistence）是否下降。作者Stephen Cecchetti和Guy Debelle通过对多个国家的消费者价格指数（CPI）及其组成部分进行分析，指出通货膨胀的均值下降是主要变化，而持续性的变化则相对次要。

主要观点

• 通货膨胀的持续性下降：在大多数国家，通货膨胀的持续性在1990年后显著下降，这表明通货膨胀对冲击的反应变得更迅速。
• 货币政策框架的变化：通货膨胀的下降与货币政策框架的变化密切相关，特别是许多国家引入了通胀目标制，这增强了政策的可信度，从而降低了通胀预期的滞后性。
• 通货膨胀的均值变化：通货膨胀的均值下降是过去二十年间最显著的变化，这与货币政策的调整和经济结构的演变有关。
• 理论模型的局限性：传统的时间依赖型模型（如Taylor模型和Calvo模型）通常预测通货膨胀的高持续性，但实际数据表明，这种持续性并不显著。这些模型未能充分考虑通胀预期的形成机制，特别是其对通货膨胀过程的影响。
• 价格设定的不完全一致性：价格设定行为与整体通货膨胀的持续性之间存在不完全一致，这可能是因为价格调整过程中的信息不完全或滞后性。

关键信息

1. 通货膨胀的均值与持续性

• 通货膨胀的均值下降是过去二十年间最显著的变化。
• 通货膨胀的持续性在1990年后显著下降，尤其是在采用通胀目标制的国家。
• 通货膨胀的持续性与样本期的选择密切相关，不同的时间段可能得出不同的结论。

2. 理论模型的分析

• 时间依赖模型：如Taylor模型和Calvo模型，通常预测通货膨胀的高持续性，但实际数据并不支持这一结论。
• 有限信息模型：这些模型认为，价格设定者对经济信息的不完全掌握会减缓价格调整过程，从而产生一定的通货膨胀持续性。
• 菜单成本模型：这些模型认为，价格调整的不完全性和滞后性可能导致通货膨胀的持续性，但作者指出其对整体通货膨胀持续性的解释力较弱。

3. 方法论

• 作者使用了两种衡量通货膨胀持续性的方法：AR(1)系数和AR(12)或AR(4)模型中滞后系数的总和。
• 通过识别均值变化点（mean breaks）来调整模型，以更准确地估计通货膨胀的持续性。
• 使用Quandt检验方法来检测均值变化点，并通过结构变化模型进行进一步分析。

4. 数据分析结果

• 在美国、澳大利亚、英国、加拿大和新西兰等国家，通货膨胀的持续性在1990年后显著下降。
• 在欧元区，通货膨胀的持续性变化较小，但仍存在一定的下降趋势。
• 作者发现，当允许均值变化后，通货膨胀的持续性普遍较低，甚至接近于零。
• 通货膨胀的持续性在不同国家和不同CPI组成部分之间存在差异，这可能与统计方法有关。

5. 统计方法的影响

• 通货膨胀持续性的估计可能受到CPI计算方法的影响，例如住房部分的计算中使用了移动平均项。
• 价格下降的处理方式（如销售时间的影响）也可能影响CPI的持续性估计。

结论

• 通货膨胀的持续性在许多国家已经显著下降，这与货币政策框架的改变密切相关。
• 通货膨胀的均值下降是主要变化，而持续性的变化是次要的。
• 传统理论模型未能充分解释这一变化，表明需要进一步研究通胀预期的形成机制。
• 数据分析表明，通货膨胀的持续性可能受到统计方法的影响，因此在研究通胀过程时应谨慎考虑这些因素。

附录：相关文献与方法

• 本文参考了Levin和Piger（2003）、Gadzinski和Orlandi（2003）等学者的研究。
• 作者使用了Bai（1999）的方法来识别均值变化点。
• 在分析中，作者还考虑了不同CPI组成部分的持续性，以更全面地理解通胀过程。

参考资料

• Taylor, J. B. (1980, 1998, 2000)
• Sargent, T. J. (1999)
• Calvo, G. A. (1983)
• Lucas, R. E. (1972)
• Ball, L. (1994)
• Fuhrer, J. C. and Moore, C. J. (1995)
• Rudd, J. and Whelan, K. (2001)
• Clark, P. K. (2003)
• Bils, M. and Klenow, P. J. (2002)
• Bai, J. (1999)
• Perron, P. (1989)