内需消费孕育机会，拆解大消费的空间潜力_18页_2mb

文档总结

核心内容

本报告由粤开证券发布，分析了2020年4月中国消费市场受公共卫生事件影响后的复苏情况，重点探讨了消费券补贴政策对提振消费的作用，以及大消费行业在当前经济环境下的潜力与投资机会。

主要观点

一、内需消费“危”孕育出“机”

1. 事件性因素对消费的影响

   • 2020年2月我国社会零售总额同比增速首次降至负数，降幅达-20%，远超2003年非典和2008年金融危机期间。
   • 2020年3月社零总额月环比增长4.24%，但同比仍为负增长。
   • 必需消费具有较强韧性，3月社零数据中，粮油食品、中西药品、通讯器材、饮料、文化办公类等必需消费行业增速由负转正，显示出较强的防御属性。
   • 可选消费受到较大冲击，尤其是依赖线下销售的行业，如汽车、家具、金银珠宝等，3月同比增速均低于-30%。

2. 提振消费的新挑战与机遇

   • 新挑战：
     • “房住不炒”政策限制了房地产带动消费的预期。
     • 外需低迷，甚至出现阶段性“逆全球化”现象。
     • 实体企业经营和居民消费活动受到直接冲击。
   • 新机遇：
     • 销售渠道更加多元，线上零售占比持续上升。
     • 5G技术周期推动新兴消费潜力释放，加速了行业融合和场景创新。

二、消费券补贴政策的优势、效果及方向

1. 消费券相较于现金补贴的优势

   • 避免补贴沉淀，提高资金使用效率。
   • 消费乘数效应明显，具备杠杆作用。
   • 可实现行业精准投放，针对受冲击较大的行业。
   • 培养线下消费习惯，促进线上向线下转移。
   • 激励企业效仿发放消费券，形成良性循环。

2. 消费券的补贴方向

   • 发放重点地区具有以下特征：受事件性因素影响较大、人口大省、经济基础较好。
   • 浙江、湖北、粤苏豫鲁等省份是消费券发放的主要地区。
   • 综合类消费券占比超过五成，文旅、餐饮行业占比合计达35%。

3. 消费券的补贴效果

   • 超过40%民众明确表示会使用消费券。
   • 消费券效果显现快，如杭州消费券发放3天后兑付率即超40%。
   • 杠杆作用超预期，如杭州消费券带动消费倍数超过10倍。
   • 消费券不能长期、密集发放，以免透支未来消费。

三、拆解大消费的空间潜力

1. 必需消费的强防御属性

   • 必需消费行业包括食品、医药、服饰、日用品等，其表现优于大盘，春节以来上涨7.99%。

2. 可选消费的恢复缓慢

   • 可选消费因线下场景受限恢复较慢，但政策刺激有望推动其回暖。

3. 新型消费的崛起

   • 在线教育、远程办公等新兴消费因事件性因素加速发展，具有刚性需求。
   • 5G技术周期推动消费场景的丰富化，带动下游行业融合应用。

关键信息

• 消费券发放情况：截至2020年4月20日，浙江省累计发放消费券40.90亿元，其中杭州市发放最多，达16.8亿元；湖北省发放23亿元，重点支持武汉；广东省、江苏省等地也有较大规模发放。
• 消费券使用效果：杭州消费券带动消费26.58亿元，乘数效应超过10倍，消费券兑付率高，使用率良好。
• 消费券政策趋势：消费券政策在经济复苏第三步和第四步中发挥重要作用，重点在拉动内需、防范外需风险方面。
• 消费复苏阶段：
  • 第一步：复工复产
  • 第二步：企业纾困
  • 第三步：刺激消费引导经济回归正轨
  • 第四步：防范外需低迷向内传导

附录信息

• 分析师信息：谭韫理、康崇利，均为粤开证券策略研究团队成员。
• 研究团队联系方式：北京王爽、上海徐佳琳。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

投资建议

• 投资评级：
  • 股票投资评级：买入、增持、持有、减持。
  • 行业投资评级：增持、中性、减持。
  • 评级标准基于行业或个股相对沪深300指数的涨跌幅，具有明确的参考依据。

总结

本报告全面分析了2020年4月中国消费市场受公共卫生事件影响后的表现，指出必需消费具备较强韧性，可选消费恢复缓慢，新型消费在政策和事件性因素推动下加速发展。消费券补贴政策在提升消费意愿、优化消费结构、刺激经济复苏方面发挥了积极作用，成为推动内需的重要手段。未来消费市场有望在政策支持和5G技术周期推动下逐步回暖，投资者可关注消费复苏相关行业及具备成长性的新兴消费领域。