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2023Q3利率债市场复盘：政策脉冲与债市“V型”调整

三季度债市总体表现

季度特点

• 政策转向：由观望阶段进入宽信用加码期
• 市场波动：债市收益率呈现V型走势

阶段分拆

1. 7月中旬至8月上旬：窄幅震荡区间运行，区间262%-264%
2. 8月中旬：政策利率非对称调降，10年期国债收益率下行至25403%
3. 8月下旬至9月末：政策密集落地，收益率从25575%上行至26751%

政策与市场影响

关键政策节点

• 7月24日政治局会议：强调宏观调控，宽信用政策预期升温
• 8月15日降息：MLF/OMO利差收窄
• 8月25日起认房不认贷/首付比例下调：助力地产端修复
• 活跃资本市系列措施：包括印花税下调、保证金比例下调

市场因素

• 8月下旬信用政策落地扰动
• 9月资金面偏紧，机构赎回压力明显
• 基准利率下降但1年期利率回弹

核心数据变化

• 7月上旬：利率区间262%-264%
• 8月15日降息落地当日，利率下行45BP至25759%
• 9月25日达到季度高点，10年期国债收益率26976%

风险提示

流动性超预期收缩，债市波动加剧

分析师：周冠南/宋琦
华创证券研究所债券研究组