20181026-天风证券-航天电器-002025.SZ-归母扣非净利润同比+45_各项指标共同指向业绩改善_4页_537kb

报告摘要

航天电器（002025）总结

核心内容

航天电器在2018年第三季度实现了显著的业绩改善，具体表现为：

营收：7.92亿元，同比增长49.86%
归母扣非净利润：1.07亿元，同比增长45.02%

公司预计全年净利润目标为3.27-3.89亿元，对应增长5%-25%。这一业绩提升主要归因于军改影响逐渐消除及订单确认加速。

主要观点

业绩改善趋势：公司各项财务指标显示出业绩改善的迹象，包括营收和净利润的显著增长，以及A/B指标的上行趋势，预示全年经营业绩有望进一步提升。
现金流情况：尽管Q3经营活动产生的现金流量净额为-1.79亿元，同比下降731.32%，但公司预计随着客户还款在年末持续推进，全年经营性现金流将有所改善。
子公司整合：贵州林泉与苏州林泉的整合已完成，贵州林泉持股比例为53.6%，整合有望提升公司军民电机业务的协同效应，增强市场竞争力和经营效益。
航天行业景气度提升：航天科技集团2018年计划实施35次发射，同比增加94.44%，航天业进入景气周期，公司电机板块有望受益于行业增长，实现收入和利润放量。
光通信业务前景：公司是光通信器件行业领先企业，技术储备充分，预计在2019-2020年将受益于5G的发展，光通信等细分板块有望实现增长。

关键信息

财务数据与预测

财务指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2,256.40	2,612.13	3,043.19	3,713.06	4,882.64
净利润(百万元)	261.07	311.39	357.75	414.15	510.00
EPS(元/股)	0.61	0.73	0.83	0.97	1.19
市盈率(P/E)	41.76	35.01	30.47	26.32	21.37
市净率(P/B)	5.06	4.60	4.27	3.87	3.47
市销率(P/S)	4.83	4.17	3.58	2.94	2.23
EV/EBITDA	27.55	21.35	22.76	18.61	16.57

财务比率分析

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	20.44%	15.77%	16.50%	22.01%	31.50%
归属于母公司净利润增长率	11.90%	19.28%	14.89%	15.77%	23.14%
毛利率	35.54%	36.23%	37.00%	35.00%	34.00%
净利率	11.57%	11.92%	11.76%	11.15%	10.45%
ROE	12.11%	13.13%	14.01%	14.72%	16.24%
ROIC	18.14%	19.49%	20.52%	18.19%	24.34%
资产负债率	30.36%	35.57%	26.58%	39.78%	39.60%
净负债率	3.22%	9.57%	20.54%	15.50%	30.88%

营运与现金流

应收账款：22.88亿元，同比增长85.5%
应收票据：5.64亿元，较年初下降47.0%
存货：4.44亿元，同比增长35.2%
预收款项：0.18亿元，同比增长43.9%
经营活动现金流：-1.79亿元，同比下降731.32%，主要由于货款回笼低于预期和物料采购增加

风险提示

应收账款回款延后：可能对现金流造成压力
5G行业发展不及预期：可能影响光通信板块的增长

投资评级

行业：电子/电子制造
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：25.41元
目标价格：未提供

结论

航天电器在2018年第三季度实现了营收和净利润的显著增长，显示出业绩改善的趋势。公司各项财务指标均呈现积极变化，尤其是A/B指标的提升预示全年经营业绩有望进一步优化。贵州、苏州林泉的整合有助于提升协同效应和市场竞争力，同时航天行业景气度上升也为公司带来增长机遇。公司作为光通信器件行业的领先企业，有望在5G发展推动下实现业绩增长。尽管存在应收账款回款延后和5G行业发展不及预期的风险，但整体来看，公司发展前景良好，维持“买入”评级。

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