20220713-中诚信国际-2022年上半年高收益债指数表现分析_资产荒下国企票息策略价值凸显_关注分化格局下的尾部风险释放_10页_1mb

报告摘要

2022年上半年，高收益债市场呈现结构性分化特征。城投债、非城投国企债表现较好，而非国有企业债持续下行。在资产荒背景下，高收益债票息策略价值凸显，但需警惕尾部风险释放与传导效应。同时，房地产行业风险逐步释放，煤炭行业信用利差压缩，存在回调风险。

风险提示：非国有企业债需关注再融资压力，城投债需警惕隐性债务管控及弱区域融资受限带来的估值波动风险。

净价指数表现：
- 天津净价指数涨幅最大，达1.14%（Q2），上半年综合收益为4.40%。
- 江苏、湖南、四川净价指数涨幅靠前，资本利得收益丰厚。
- 广西、贵州、山东净价指数表现较差，波动率及最大回撤较高。
风险收益比：
- 天津、江苏、湖南、四川区域具有较高的风险调整后收益。
- 广西、贵州、山东区域风险收益比较低，需关注负面舆情带来的估值调整风险。

净价指数表现：
- 交通运输、批发和零售业、轻工制造、化工行业净价指数涨幅为正。
- 房地产、有色金属、金融、建筑行业净价指数跌幅较大，其中房地产行业累计下跌5.75%。
财富指数表现：
- 房地产行业累计收益率为-5.75%，但跌幅较一季度有所收窄。
- 交通运输、批发和零售业、轻工制造行业累计收益率超过4%。
- 煤炭、金融、有色金属等行业综合回报不佳，波动率上升。
风险关注：
- 煤炭行业信用利差压缩至较低水平，回调风险较高。
- 房地产行业销售回暖预期增强，但需关注债务到期高峰与销售去化的“时间赛跑”。
- 化工、轻工制造、批发和零售行业风险调整后收益较高。

相关报告：
- 【2022年5月高收益债策略月报】：资产荒下天津、贵州区域城投债领涨。
- 【2022年4月高收益债策略月报】：银行间市场引入债券置换和同意征集机制。
- 【2022年一季度高收益债指数表现分析】：结构性分化下国企指数再度领涨。
- 【高收益债2022年一季度回顾及下阶段展望】：关注房企风险处置进展。
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