20200914-兴业证券-教育行业周随笔_中等职业教育体系专题之五五分流政策_19页_976kb

报告摘要

教育行业周随笔总结：中等职业教育体系专题之五五分流政策

核心内容概述

本报告聚焦我国中等职业教育体系及“五五分流”政策，分析其历史演变、当前实施情况及对教育行业的影响。同时，报告回顾了A股、港股和美股教育行业在2020年9月7日至9月13日的市场表现，并梳理了本周教育行业的政策动态、重要数据及融资并购情况。

主要观点

1. 五五分流政策的背景与演变

政策背景：我国自1983年起推行“职普五五分流”政策，旨在平衡中等职业教育与普通高中招生比例。
历史发展：1991年中等职业教育招生人数首次超过普通高中，1997年达到6:4的高点。1998-2009年，因中专毕业生不再分配工作及高等教育扩招，职普比反复拉锯。
现状趋势：2010年以来，中等职业教育吸引力持续下降，呈现衰落趋势。2019年在国家政策推动下有所回升，但整体仍面临结构性挑战。

2. 政策调整与区域差异

政策收紧：近年来，随着普高教育资源紧张和职业教育地位提升，各地政策逐步收紧，以落实职普比不低于4:6的要求。
区域执行差异：陕西等执行宽松政策的省份开始收紧，而江苏等执行严格的省份则有所放宽。

3. 职业教育的未来方向

升学导向转型：随着高等教育普及化（2019年毛入学率达51.6%）及产业升级对技术技能人才需求的增加，职业教育需从就业导向转向升学导向。
培养周期不足：中职3年培养周期已不能满足新时代需求，需通过升学渠道提升学生质量。

关键信息

1. 市场表现

A股：本周教育指数（886040.WI）累计下跌9.27%，跑输上证综指和深证成指。10家重点公司全部下跌，跌幅前三为开元股份（-17.70%）、科斯伍德（-12.26%）、佳发教育（-9.60%）。
港股：16家重点公司中5家上涨，涨幅前三为天立教育（10.43%）、中汇集团（2.28%）、睿见教育（1.00%）；6家跑赢大盘。
美股：10家重点公司中5家上涨，涨幅前二为精锐教育（9.57%）、海亮教育（6.26%）；2家跌幅较大，分别为瑞思学科英语（-8.03%）、朴新教育（-4.77%）。

2. 重点公司盈利预测及评级

公司名称	2019A	2020E	评级
中公教育	0.29	0.39	审慎增持
豆神教育	0.04	0.19	审慎增持

3. 政策要闻

学前教育法草案征求意见：幼儿园不得作为企业资产上市，不得教授小学阶段内容。
教育类研究生、公费师范生免试认定教师资格：2021年起，相关群体可凭考核结果免试认定教师资格。
北京推动教育服务开放：鼓励外商投资举办职业教育培训机构，推进国际合作示范项目。
怀化民办高中学生清退：因招生指标限制，部分未达普高分数线的学生被清退。
南京培训机构助教确诊：引发线下课程调整，部分机构转为线上教学。

4. 重要数据

8月教育行业融资：17家企业融资总额约28.7亿元，其中火花思维获得1.5亿美元E轮融资。
本科生从教比例上升：近五年持续增长，2019届达9.2%，职业幸福感高于全国平均水平。
在线学习服务师调研：95后成辅导老师主力军，九成拥有本科学历，高中辅导老师一本率最高。
51Talk财务表现：2020年Q2营收4.93亿元，青少1对1现金收入非一线城市占比超七成。

5. 行业动态

学而思推出AI产品“小学口算”：支持智能批改、错题归纳等功能，用户日均拍照批改作业5次以上。
新东方发布OMO融合态产品：提出“内容融合、时间融合、场景融合”理念，提升学习效率与个性化服务。
新东方及俞敏洪认购新东方在线股份：2.3亿美元投资，用于营销、技术升级、教师招聘及营运资金。
洪恩教育拟赴美上市：扭亏为盈后计划扩大在线产品覆盖面。
豌豆思维完成C轮融资：近2亿美元，由软银愿景基金等领投。
阿拉丁国际教育完成天使轮融资：数百万港元，用于人才建设、产品研发与市场拓展。

6. 融资并购事项

阿拉丁国际教育：完成数百万元天使轮融资，主要用于业务扩展。
豌豆思维：完成近2亿美元C轮融资，主要投资方为软银、HCapital等。

投资建议

中公教育：作为A股职教旗舰，聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升及能力训练，构建较强竞争壁垒，建议积极关注。
豆神教育：深耕大语文赛道，适应政策变化能力强，近期战略合作与产品升级频繁，有望成为大语文赛道龙头，建议积极关注。

风险提示

政策变动风险：教育行业政策敏感度高，可能对市场造成影响。
竞争加剧风险：行业竞争日益激烈，企业需不断提升竞争力。
二级市场系统性风险：市场波动可能对教育行业产生系统性影响。
商誉减值风险：部分公司存在商誉减值风险，需关注其财务状况。

结论

“五五分流”政策的持续实施与调整，反映出国家对职业教育的重视与改革方向。当前，职业教育正从就业导向转向升学导向，以适应产业升级与高等教育普及化的趋势。在政策支持与市场需求的双重推动下，职业教育有望迎来新的发展机遇。同时，教育行业在资本市场的表现受到政策与市场环境的双重影响，需密切关注政策动向与公司基本面。

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