20240630-国泰期货-合成橡胶_成本支撑_但驱动不足_震荡运行_11页_1mb

合成橡胶产业链分析总结

核心内容概述

2024年6月30日，国泰君安期货发布报告，对合成橡胶产业链进行了详细分析。报告指出，当前合成橡胶市场在成本支撑下呈现震荡运行态势，短期内受到现货及丁二烯价格高位的影响，中长期则需关注进口套利空间及下游需求变化。

主要观点

• 成本支撑：顺丁橡胶的实际现金流成本在14700-14800元/吨附近，丁二烯价格作为主要成本端支撑，预计为顺丁橡胶提供底部支撑。
• 驱动不足：尽管成本支撑存在，但下游需求疲软，生产利润下降，市场缺乏持续上涨动力。
• 震荡运行：顺丁橡胶期货合约BR2407及BR2408伴随现货高位震荡，盘面存在套利空间，但整体价格走势以震荡为主。
• 丁二烯供需格局：国内丁二烯供应偏紧，港口库存持续低位，进口存在套利空间，需关注其对价格的影响。
• 下游需求疲软：轮胎行业开工率维持低位，出口及库存数据波动不大，汽车行业的乘用车及重卡销量对需求支撑有限。

关键信息

1. 丁二烯市场分析

• 价格：华东地区出厂价为13600元/吨，山东地区主流价为13550元/吨，近期略有回调。
• 供应：6月中旬前行业开工率因检修而偏低，预计6月底至7月初将有所回升。
• 库存：港口库存及企业库存均维持低位，工厂及贸易商库存压力较小。
• 成本与利润：
  • 碳四抽提法成本为8142元/吨，利润为5658元/吨。
  • 氧化脱氢法成本为11264元/吨，利润为2136元/吨。
• 进口与出口：进口量有所下降，出口量上升，表观消费量维持稳定。

2. 顺丁橡胶市场分析

• 价格：BR9000出厂价在15400元/吨附近，山东市场价在15100元/吨，上海市场价在15000元/吨。
• 供应：高顺顺丁产量略有上升，开工率有所提升。
• 库存：社会库存反弹，企业库存维持低位。
• 成本与利润：
  • 理论生产成本为16372元/吨，实际成本在14700元/吨附近。
  • 生产利润为-1314元/吨，工厂未完全使用高价丁二烯。
• 进口与出口：进口量下降，出口量上升，表观消费量稳定。

3. 丁苯橡胶市场分析

• 价格：齐鲁石化1502出厂价为15500元/吨，1712出厂价为14400元/吨。
• 供应：丁苯橡胶产量下降，开工率上升。
• 库存：工厂库存上升，社会库存稳定。
• 成本与利润：
  • 理论生产成本为15212.5元/吨，生产利润为287.5元/吨。
• 进口与出口：进口量略有上升，出口量下降。

4. 下游需求分析

• 轮胎行业：
  • 全钢胎及半钢胎产量均有所上升，开工率维持低位。
  • 库存天数小幅上升，出口量上升。
• 汽车行业：
  • 乘用车产量略有上升，重卡销量上升，但需求支撑有限。

结论

合成橡胶产业链整体呈现成本支撑但驱动不足的态势。丁二烯价格高位运行，对顺丁橡胶形成支撑，但下游需求疲软导致市场缺乏上涨动力。顺丁橡胶价格在14700元/吨-15300元/吨区间震荡，短期内存在套利空间，中长期需关注进口及下游需求变化。丁苯橡胶市场同样面临成本与需求的双重压力，价格波动有限。整体来看，合成橡胶市场在成本支撑下震荡运行，投资者需关注市场动态及政策变化。