20240724-华安证券-纸浆行业深度报告_纸浆的复盘_归因及展望_41页_2mb

核心观点预测

• 报告预判2024年下半年浆价将经历下跌、上涨、稳中略降三大阶段，主要基于供需边际变化。
• 尽管新增产能增加，但供给侧减产（如芬兰罢工结束、全球浆厂停机维护）将抵消影响，2024年H2木浆供应仍偏紧。
• 外盘需求边际增量源于欧洲，红海事件及EUDR法规推动欧洲纸浆需求；内盘需求在下半年旺季（8月）可能止跌回升。

供需分析

• 供给侧：2024Q3/Q4全球阔叶浆产能净增2/-17万吨，针叶浆产能净降22/-16万吨；芬兰罢工结束，北美的高成本浆厂关停，全球供应偏紧。
• 需求端：欧洲需求强劲增长，叠加EUDR法规（2024年12月实施），可能提前补库；中国需求在Q3/Q4明显增长，新增产能贡献301%/354%的需求增量。

价格区间

• 阔叶浆（CIF China）：价格范围596~894美元/吨（4333~6499元/吨），中枢793美元/吨（5763元/吨）。
• 针叶浆（CIF China）：价格范围650~975美元/吨（4726~7088元/吨），中枢865美元/吨（6285元/吨）。

推荐标的

• 太阳纸业：林浆纸一体化优势明显，成本控制力强，建议关注其在行业行情中的弹性。

风险提示

• 关键风险：全球宏观经济变化、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等；供给侧需求测算与实际偏差风险。