机械设备行业线性驱动行业专题研究（三）：从下游市场看线性驱动之办公篇广发证券-29页_1mb

线性驱动行业专题研究（三）——办公篇总结

核心内容

本报告聚焦线性驱动产品在办公领域的应用与市场前景，重点分析了海外消费升级对行业景气度的影响，以及线性驱动产品的市场空间测算。报告还梳理了全球主要办公家具厂商，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 健康办公理念推动线性驱动产品普及：健康办公理念起源于欧洲，随后向北美扩展，法律法规成为推动可调节办公家具普及的重要因素。线性驱动产品如电动升降桌、电控柜子、智能投影仪等，已成为欧美办公场景中的重要组成部分。
• 办公家具市场与宏观经济高度相关：办公家具市场需求与GDP和就业率密切相关。美国和欧洲办公家具市场在2000年和2008年分别达到历史峰值，近年来保持稳定增长。
• 线性驱动市场空间测算：根据市场渗透率和产品价值占比，预计北美和欧洲线性驱动市场将在未来三年保持增长。北美市场预计2019-2021年分别为5.83/6.35/6.89亿美元，欧洲市场分别为3.44/3.64/3.84亿欧元，增速在5%-10%之间。
• 国内线性驱动市场尚处于开拓期：国内升降办公桌市场渗透率仅为2%，主要受限于产品价格较高和市场教育不足。未来随着健康办公理念的普及，市场有望逐步扩大。

关键信息

海外市场趋势

• 法规推动普及：欧美国家通过立法要求工作环境的可调节性，推动线性驱动产品的应用。
• 渗透率与需求增长：北美办公家具中升降桌渗透率预计每年提升1.5个百分点，欧洲市场渗透率也逐步上升。
• 主要目标客户：长期伏案工作、人均产值或净利润较高的行业，如房地产、信息业、金融保险等，是线性驱动产品的主要目标客户。

市场空间测算

• 北美市场：2018年线性驱动市场规模约5.34亿美元，预计未来三年分别为5.83/6.35/6.89亿美元，增速在8%-10%。
• 欧洲市场：2018年线性驱动市场规模约3.24亿欧元，预计未来三年分别为3.44/3.64/3.84亿欧元，增速在5%以上。
• 终端产品价格：欧美升降桌价格在800-1500美元/套，远高于国内普通办公桌。

全球办公家具厂商梳理

• 主要厂商：全球办公家具市场主要由欧美企业主导，其中美国企业如Steelcase、Herman Miller、Haworth、HNI等占据主导地位，年收入均在10亿美元以上。
• 产品结构：办公家具厂商通常提供模块化办公系统，包括标准化办公桌、座椅、储物柜等。线性驱动产品作为升降桌的核心部件，被广泛应用于高端办公家具产品中。
• 市场分布：美国企业在全球市场中占据较大份额，欧洲企业则以私营家族企业为主，年收入普遍低于美国公司。

投资建议

• 推荐关注捷昌驱动：作为线性驱动行业龙头，捷昌驱动在北美和欧洲市场布局积极，产品创新能力强，客户结构稳定，12-18年收入复合增速达50%，成长性显著。
• 市场前景广阔：随着健康办公理念的普及，线性驱动产品在医疗、办公、智能家居等领域的需求将持续增长。

风险提示

• 毛利率波动风险：线性驱动产品毛利率较高，但若缺乏持续创新，可能导致毛利率下降。
• 市场竞争加剧风险：欧美企业已占据市场先机，国内企业需面对激烈的竞争。
• 下游需求波动风险：办公家具需求受宏观经济影响较大，若下游行业盈利波动，可能影响线性驱动产品的销售。
• 中美贸易摩擦风险：中美贸易摩擦可能增加国内企业的成本，影响市场拓展。
• 横向拓展风险：线性驱动产品应用领域拓展不及预期，可能影响行业增长。
• 数据偏差风险：市场空间测算依赖于假设和预测数据，可能存在偏差。

总结

线性驱动产品在办公领域具有广阔的市场前景，尤其受到健康办公理念和法律法规的推动。欧美市场应用较为广泛，而国内市场尚处于开拓阶段。捷昌驱动作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。然而，市场发展仍面临毛利率波动、竞争加剧、需求波动等多重风险，需谨慎评估。