20260729-中银国际期货-早报_地缘局势有所降温_能化品种风险溢价回吐-20260729_4页_338kb

2026年7月29日早报总结

核心内容概述

2026年7月28日，全球大宗商品市场整体呈现震荡态势，地缘政治风险有所缓解，导致能源化工品种价格回调，而有色金属和黑色金属则受到供需变化及宏观因素影响，走势分化。农产品市场因成本支撑减弱及供需压力显现，整体走弱。

主要观点

1. 能源化工板块

• 地缘局势缓和：美伊进入停火状态，中东局势降温，地缘担忧情绪改善，国际油价短线回调。
• 原油价格下跌：内盘SC原油期货夜盘收跌4.50%，外盘Brent原油期货收跌6.90%，WTI原油期货收跌8.29%。
• SC 9-10月差：维持Backwardation结构，收报7.0元/桶。
• 燃料油市场：FU高硫燃期货夜盘收跌3.54%，LU低硫燃期货收跌1.27%。低硫燃因外盘货源流入紧缺，内外盘价差维持贴水结构；高硫燃因霍尔木兹海峡封锁，亚洲货源趋紧，FU9-11月差走阔至250元/吨以上。
• 聚酯产业链：PX开工率处于近五年最低位，PTA开工低位反弹，压低加工费。下游聚酯产品被动上涨，但整体产销不佳。短期无大规模复产预期，建议关注美伊冲突进程。

2. 有色金属板块

• LME金属下跌：铜、铝、锌、镍、锡、铅均出现不同程度下跌，跌幅在0.34%-1.88%之间。
• 消息面影响：美国6月耐用品订单增长不及预期，但初请失业金人数下降，显示就业市场改善。中国铜、铝、锌进口量增加，但铜矿砂进口量略有下降。
• 库存变化：全国主流地区铜库存增加，国内电解铝库存下降，铝棒库存微增，锌库存减少。
• 市场展望：建议以震荡思路为主，关注铜价差交易机会。

3. 黑色金属板块

• 钢材市场：消费季节性疲弱，国内钢厂检修增加，钢材供应环比增长，库存上升，预计钢价区间震荡。
• 铁矿石市场：唐山高炉检修，焦炭提降开启，钢坯价格下调。铁矿石港口库存微增，矿价震荡偏弱。

4. 农产品板块

• 植物油市场：受美盘下跌及原油回调影响，国内三大油脂主力合约均下跌。豆油库存增加，棕榈油供应压力显现，菜油因“强现实”特征表现相对坚挺。
• 蛋白粕市场：受国际原油暴跌及CBOT大豆下跌影响，国内连粕大幅减仓下行，回吐涨幅。尽管豆粕库存高企，但月底油厂现货头寸有限，USDA数据及民间出口报告提供底部支撑。

关键信息汇总

1. 原油市场

• 价格：SC原油夜盘收跌4.50%，报539.6元/桶；Brent原油收跌6.90%，报85.35美元/桶；WTI原油收跌8.29%，报81.91美元/桶。
• 地缘影响：美伊停火预期释放，地缘担忧情绪改善，但霍尔木兹海峡仍封锁，不确定性未解除。
• SC 9-10月差：Backwardation结构，收报7.0元/桶。

2. 燃料油市场

• FU高硫燃：夜盘收跌3.54%，报3597元/吨。
• LU低硫燃：夜盘收跌1.27%，报4677元/吨。
• 外盘VLSFO：价格趋强，内外盘价差维持贴水。
• FU9-11月差：大幅走阔至250元/吨以上。

3. 有色金属市场

• LME金属：铜、铝、锌、镍、锡、铅均下跌，跌幅在0.34%-1.88%之间。
• 中国进口数据：6月阳极铜、废铜、铜矿砂、铝矿砂进口量均有不同程度增长或下降。
• 库存：铜库存增加，电解铝库存下降，锌库存减少。

4. 农产品市场

• 植物油：豆油、棕榈油、菜油均下跌，其中菜油因“强现实”特征表现相对抗跌。
• 蛋白粕：连粕M09合约大幅减仓下行，回吐涨幅，现货一口价表现抗跌。

市场展望与建议

• 能化品种：地缘风险溢价回吐，建议关注美伊谈判进展及原油价格波动。
• 有色金属：建议以震荡思路为主，关注铜价差交易机会。
• 黑色金属：钢材及铁矿石预计区间震荡，关注政策及成本变化。
• 农产品：植物油市场受成本支撑减弱，建议关注供需变化；蛋白粕市场短期震荡，底部支撑较强。

研究团队

中银期货研究团队成员包括：

• 吕肖华 [Z0002867]
• 陆 茗 [Z0018560]
• 刘超 [Z0011456]
• 章星昊 [Z0018868]
• 周新宇 [Z0012683]
• 龚一闻 [Z0021481]
• 卜俊杰 [Z0022600]
• 彭程 [Z0017156]
• 陈凯悦 [Z0022641]

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