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国投证券宏观定期报告：2024年3月周度经济观察

1. 政策基调与经济增长

• 政府工作报告延续"稳中求进"基调，GDP增长目标定为5%左右，财政赤字率3%，地方政府专项债券39万亿。
• 货币政策保持中性偏松，强调总量和结构双重调节，或通过LPR和存款准备金率调整进一步宽松。
• 财政政策总体积极但力度边际走低，内生动能成经济恢复主要驱动力。

2. 房地产行业风险持续

• 新房销售恢复缓慢，期房与现房销售差异扩大，居民对房企违约担忧加剧。
• 万科股债价格波动显著，债务违约风险可能动摇市场对国央企主体的"信仰"，行业风险或向金融体系传导。
• 政策未改变房企纾困模式，强调合理融资支持，但需求疲软限制行业快速企稳。

3. 权益市场表现

• 市场处于流动性压力缓和后的超跌反弹阶段，小市值股票领涨，但缺乏宏观主线支撑。
• 权益市场能否趋势走强取决于房地产行业改善，尤其关注万科债务问题进展。
• 多因子驱动市场波动，政策预期与基本面修复之间存在显著时滞。

4. 美联储与全球市场

• 美国PCE通胀回落斜率放缓，ISM制造业PMIndex下降，就业市场偏紧，降息预期升温支撑美债收益率下行。
• 美元指数偏强，股市高位震荡分化，TIPS与通胀预期显示美联储货币政策转向宽松趋势。

5. 市场展望

• 国内经济"稳中求进"，政策重心为财政支持与金融稳定，修复过程分化。
• 消费复苏不及预期，服务业吸纳就业能力弱于制造业。
• 债券市场利多因素持续，权益市场反转或需房地产风险化解。