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新三板市场2018中期策略总结

核心内容

新三板市场在2018年上半年经历了显著的市场调整和分层改革。分析师付镭方对市场进行了深入分析，并指出整体市场处于中性评级。以下是主要核心内容和关键信息：

市场总体数据

• 截至2018年5月31日，新三板挂牌公司总数为11309家，其中基础层10369家，创新层940家。
• 集合竞价公司10031家，做市公司1278家。
• 2018年1月至4月30日，市场完成融资总额约281.12亿元。

市场融资情况

• 2017年创新层企业分层前12个月累计融资额为5,369,865.26万元，全市场为13,463,538.87万元。
• 2018年创新层企业分层前12个月累计融资额为3,147,669.48万元，全市场为8,649,619.96万元。
• 与2017年相比，2018年创新层融资额占比下降了3.49%。

创新层企业公布

• 2018年5月25日，股转公司发布了2018年创新层名单，共940家公司。
• 与2017年分层前相比，创新层公司数量减少453家，占比下降4.08%。

创新层进入标准

• 标准一：最近两年净利润均不少于1000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率不低于8%；股本总额不少于2000万元。
• 标准二：最近两年营业收入连续增长，年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于6000万元；股本总额不少于2000万元。
• 标准三：最近有成交的60个做市或竞价转让日的平均市值不少于6亿元；股本总额不少于5000万元；采取做市转让方式的，做市商家数不少于6家。
• 共同标准：最近12个月完成过股票发行融资，融资额累计不低于1000万元；合格投资者不少于50人。
• 维持标准：合格投资者不少于50人。

一季报披露情况

• 截至5月底，共披露一季报1298家公司，其中基础层482家，占比37.1%；做市转让企业457家，占比35.2%。
• 2018Q1归母净利润同比增长的公司有787家，占比60.6%。

估值分析

• 新三板市场估值呈回落态势，除金融业、房地产业（主要为物业管理公司）外，其他行业市盈率普遍低于A股市场。
• 2017年市盈率中间值较2016年有所下降，金融、房地产和电力、热力、燃气及水生产和供应业是17年较为明显的估值提升板块，而其他行业则出现估值回落。
• 选取年内换手率大于10%的活跃做市企业进行分析，发现其估值普遍回落。

市场展望

• 分层政策红利有限：2018年是按照2017年12月发布的分层方案进行分层的第一年，调整比例较高，预期收益公司不稳定，近期难以推出分层红利。
• 做市交易活跃公司估值回落：基于活跃交易的做市公司估值普遍回落，融资市场偏冷，投资人可挖掘适合投资的标的。
• IPO及并购退出路径未改变：IPO申报和并购退出仍是新三板企业主要的退出路径。
• “新三板+H股”新政及港股对生物科技企业上市支持：关注“新三板+H股”新政及港股对生物科技企业上市支持带来的新机遇。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 标的筛选基于财务数据，未考虑公司业务及其他财务指标和业务发展趋势。

图表目录

• 图表1：市场融资额对比
• 图表2：新三板每周新增发次数和募资金额
• 图表3：2018年创新层进入财务标准
• 图表4：18Q1-创新层归母净利润增速大于100%的公司
• 图表5：18Q1-创新层归母净利润增速20%-100%的公司
• 图表6：18Q1-基础层归母净利润增速大于100%的公司
• 图表7：18Q1-基础层归母净利润增速20%-80%的公司
• 图表8：新三板公司与上市公司市盈率对比（按行业分）
• 图表9：上市公司并购新三板企业数据统计
• 图表10：港交所主板上市主要要求
• 图表11：港交所GEM上市主要要求
• 图表12：核定生物科技发行人是否适合上市的原则
• 图表13：建议中的上市资格及个别指引
• 图表14：额外的上市规定及股东保障措施

主要观点

• 新三板市场在2018年经历了显著的调整，创新层公司数量和占比均有所下降。
• 市场融资总额下降，尤其是创新层企业融资额减少。
• 做市交易活跃公司估值回落，市场整体偏冷。
• IPO和并购仍是主要退出路径。
• “新三板+H股”新政及港股对生物科技企业上市的支持可能带来新机遇。
• 风险提示包括政策推进不及预期和财务数据筛选的局限性。