新三板市场2018中期策略-20180607-中泰证券-23页-2mb

报告摘要

2018年新三板市场经历了上半年的回顾与下半年的展望。整体市场表现中性，分析师认为近期较难有分层政策红利，同时市场估值呈回落态势。

市场总体数据：截至2018年5月31日，新三板挂牌公司总数为11309家，其中基础层10369家，创新层940家。集合竞价公司10031家，做市公司1278家。
融资情况：2018年1月至4月30日，新三板市场完成融资总额约281.12亿元。2018年创新层企业分层前12个月累计融资额为3,147,669.48万元，全市场为8,649,619.96万元。与2017年相比，融资总额下降。
创新层变化：2018年创新层公司数量为940家，比2017年分层前减少453家，占比降低4.08%。
一季报披露：截至5月底，1298家公司披露了一季报，其中基础层公司482家，占比37.1%。做市转让企业457家，占比35.2%。2018Q1归母净利润同比增长的公司有787家，占比60.6%。
估值分析：新三板市场估值普遍低于A股市场，除金融、房地产和电力、热力、燃气及水生产和供应业外，其他行业市盈率在2017年相比2016年有所回落。
投资建议：投资人应关注估值回落的做市交易活跃公司，同时关注“新三板+H股”新政及港股对生物科技企业的支持政策。
退出路径：IPO申报退出及并购退出仍是新三板企业的主要退出路径。
风险提示：公司筛选基于财务数据，未考核其他业务指标。

2018年创新层进入财务标准：
- 标准一：最近两年的净利润均不少于1000万元，加权平均净资产收益率不低于8%，股本总额不少于2000万元。
- 标准二：最近两年营业收入连续增长，年均复合增长率不低于50%，营业收入平均不低于6000万元，股本总额不少于2000万元。
- 标准三：最近有成交的60个做市或竞价转让日的平均市值不少于6亿元，股本总额不少于5000万元，采取做市转让方式的需做市商家数不少于6家。
- 共同标准：最近12个月完成过股票发行融资，且融资额累计不低于1000万元，合格投资者不少于50人。
- 维持标准：合格投资者不少于50人。
2018年一季报表现：
- 创新层公司中有部分企业归母净利润增速超过100%，如华韩整形、道有道等。
- 基础层公司中也有部分企业归母净利润增速显著，如良华科教、蔚林股份等。
- 一些企业净利润为负或增长缓慢，如科盾科技、德联科技等。
市场走势：
- 做市交易活跃公司估值普遍回落。
- 融资市场总体偏冷，投资人需谨慎筛选投资标的。
政策动态：
- “新三板+H股”新政及港股对生物科技企业上市支持政策为市场带来新机遇。
- 分层政策调整影响创新层公司数量和结构，导致部分企业退出。

市盈率对比：新三板市场行业市盈率普遍低于A股市场，尤其是非金融行业。
行业表现：
- 金融、房地产和电力、热力、燃气及水生产和供应业估值有所提升。
- 农林牧渔、批发和零售业、水利、环境和公共设施管理业、卫生和社会工作、文化、体育和娱乐业、信息传输、软件和信息技术服务业、制造业、租赁商务服务业板块估值出现回落。