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兴业观点总结

一、核心内容概览

本总结基于兴业证券2014年8月20日发布的多份研究报告，涵盖策略观点、宏观观点、TMT行业观点、非银行金融行业观点，内容聚焦于国企改革、货币政策变化、TMT行业动态及非银金融行业分析。

二、策略观点

1. 国企改革的投资逻辑

• 国企改革是A股行情的重要驱动力：2014年被视作新一轮国企改革的启动年，将成为未来行情的主战场之一。
• 投资逻辑变化：与1998年、2007年相比，本轮改革更加多样化，包括资产注入、重组、混合所有制、引入战投、股权激励等。
• 长期与短期逻辑：
  • 长期看基本面改善，公司治理优化可提升每股收益（EPS）。
  • 短期看资产重估，国企集中行业及大市值股票估值处于底部，改革将带来估值提升。
• 央企改革思路：
  • 央企多分布在战略意义行业，其主导权仍为国资，效率提升、激励机制优化是主要机会。
  • 小市值国企关注资产重组，尤其是军工、通信等领域的资产证券化。
• 地方国企改革思路：
  • 地方国企多分布于竞争性行业，经营效率低，改革可推动整合与提升。
  • 关注区域选择标准：上市公司数量少、地方政府债务高、改革方案明确。
  • 重点关注“混合”模式，如国企收购民企。

三、宏观观点

1. 货币政策正常化趋势

• 国内经济下行风险仍较大：1-7月国企利润增速虽回升，但单月数据仍低迷，反映整体工业经营状况未明显改善。
• 政策托底背景下经济企稳缺乏支撑：房地产和地方政府投资仍是拖累因素。
• 国际货币政策动向：
  • 英央行对加息意见出现分歧，显示政策调整仍谨慎。
  • 美联储透露可能提前收紧货币政策，显示经济数据好转可能加速货币正常化。

四、TMT行业观点

1. 环旭电子（601231）半年报点评

• 财务表现：上半年营收69.51亿元，同比增长7.29%，净利润3.45亿元，同比增长29.42%。
• 毛利率提升：整体毛利率14.93%，稳中有升。
• 业务表现：
  • 通讯类产品增长显著，预计下半年因新品放量将有较大营收贡献。
  • 消费类电子产品营收减少，但毛利率略有上升。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.79元、1.17元、1.40元，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济低迷、新品出货量不及预期。

2. 海格通信（002465）中报点评

• 收入高增长：上半年营收10.58亿元，同比增长89.41%。
• 利润增长低于预期：净利润1.34亿元，同比增长15.60%，主因高毛利业务增长缓慢。
• 业务亮点：
  • 北斗导航业务增长53.97%，收入达1.2亿元。
  • 频谱管理业务增长437.65%，收入达8570万元。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.48元、0.60元、0.80元，维持“增持”评级。
• 风险提示：北斗业务进展不及预期、公安专网推进慢、资本运作失败。

3. 中兴通信（000063）中报点评

• 业绩持续高增长：上半年营收377亿元，同比增长0.51%，净利润11.3亿元，同比增长264%。
• 国际业务毛利改善：公司战略收缩，加强合同盈利管理，国际订单毛利率提升。
• 国内4G拉动增长：受益于4G建设，运营商资本开支超预期，公司4G市场份额提升。
• 盈利预测：上调2014-2015年EPS为1.00元、1.20元，维持“增持”评级。
• 风险提示：资本开支落实缓慢、行业竞争激烈。

五、非银行金融行业观点

1. 行业动态

• 非银金融板块表现优于大盘：2014年8月非银金融板块涨幅为3.08%，相对沪深300收益率为1.81%。
• 证券板块：转融资费率下调，利于市场流动性。
• 保险行业：国务院发布“新国十条”，推动保险业发展，提出建立巨灾保险制度。
• 信托行业：银监会调整监管评级体系，加强风险管理。

2. 上市公司重点事件

• 多家上市公司发布中报，如中国人寿、中国太保、方正证券等。
• 兴业证券子公司兴证期货获批基金销售资格，东北证券获做市业务资格。

六、投资评级说明

七、其他信息

• 研究报告一览：涵盖多个行业，如软件开发、金工、系统集成等。
• 销售经理联系方式：提供上海、北京、深圳及海外销售经理的联系方式。
• 信息披露：客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 法律声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，版权归属兴业证券。

八、关键信息汇总

九、风险提示

• 国企改革推进不及预期
• 经济下行压力
• 新品出货不及预期
• 资本运作失败
• 行业竞争加剧