20260407-东兴证券-安道麦A-000553.SZ-业绩同比改善_新兴市场和差异化产品线驱动长期发展_5页_892kb

安道麦A（000553.SZ）总结

核心内容

安道麦A（000553.SZ）在2025年实现业绩同比改善，尽管全年营业收入略有下滑，但归母净利润实现由负转正，主要得益于公司“奋进”转型计划的实施和运营效率的提升。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入289.45亿元，同比减少1.84%；归母净利润由亏损10.46亿元转为盈利，调整后净利润为2,800万美元，是过去三年首次由负转正。
• 毛利率与EBITDA利润率提升：公司列报毛利率同比提升3.4%至26.3%，调整后毛利率提升3.8%至29.4%；列报EBITDA利润率提升3.8%至12.7%，调整后EBITDA利润率提升3.2%至14.5%。
• 新兴市场驱动增长：2025年公司新兴市场销售额占比超过50%，其中拉丁美洲、印度、亚洲和东欧市场发展势头良好，销售增速有望超越发达国家市场。
• 产品线多元化与差异化：公司拥有300多种原药及1300款终端复配产品，全年新增174张新产品登记证，139款新品上市。差异化产品贡献了45%的植保业务销售额。
• 盈利预测：公司2026~2028年归母净利润预计分别为2.69亿元、3.66亿元和4.50亿元，对应EPS分别为0.12元、0.16元和0.19元，当前股价对应P/E值分别为56倍、41倍和33倍，维持“强烈推荐”评级。
• 财务状况改善：公司资产负债率维持在61%左右，流动比率和速动比率逐步提升，显示偿债能力增强。

关键信息

财务数据

区域销售贡献

产品结构

• 原药与制剂：公司拥有300多种原药及1300款终端复配产品。
• 新品上市：2025年公司共推出139款新品，取得174张新产品登记证。
• 差异化产品占比：差异化产品贡献了公司45%的植保业务销售额。

营收与利润变化原因

• 收入端：2025年农药产品均价同比下降2%，销量保持稳定，导致收入端略有下滑。
• 利润端：公司通过优化产品组合、地域布局、减少基础化工产品销售、存货成本降低，实现利润大幅减亏。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 产品价格大幅下滑
• 新产品注册登记进展不及预期

结论

安道麦A通过实施“奋进”转型计划，显著提升了运营效率和业务质量，推动了2025年业绩的由负转正。公司积极拓展新兴市场，持续优化产品结构，增强了市场竞争力。未来三年，公司盈利预测持续向好，预计归母净利润将显著增长，公司长期发展潜力被看好。