> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安道麦A（000553.SZ）总结 ## 核心内容 安道麦A（000553.SZ）在2025年实现业绩同比改善，尽管全年营业收入略有下滑，但归母净利润实现由负转正，主要得益于公司“奋进”转型计划的实施和运营效率的提升。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入289.45亿元，同比减少1.84%；归母净利润由亏损10.46亿元转为盈利，调整后净利润为2,800万美元，是过去三年首次由负转正。 - **毛利率与EBITDA利润率提升**：公司列报毛利率同比提升3.4%至26.3%，调整后毛利率提升3.8%至29.4%；列报EBITDA利润率提升3.8%至12.7%，调整后EBITDA利润率提升3.2%至14.5%。 - **新兴市场驱动增长**：2025年公司新兴市场销售额占比超过50%，其中拉丁美洲、印度、亚洲和东欧市场发展势头良好，销售增速有望超越发达国家市场。 - **产品线多元化与差异化**：公司拥有300多种原药及1300款终端复配产品，全年新增174张新产品登记证，139款新品上市。差异化产品贡献了45%的植保业务销售额。 - **盈利预测**：公司2026~2028年归母净利润预计分别为2.69亿元、3.66亿元和4.50亿元，对应EPS分别为0.12元、0.16元和0.19元，当前股价对应P/E值分别为56倍、41倍和33倍，维持“强烈推荐”评级。 - **财务状况改善**：公司资产负债率维持在61%左右，流动比率和速动比率逐步提升，显示偿债能力增强。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 29,488 | 28,945 | 30,438 | 32,429 | 34,796 | | 归母净利润(百万元) | -2,903 | -1,046 | 269 | 366 | 450 | | 毛利率(%) | 23% | 26% | 26% | 26% | 26% | | EBITDA利润率(%) | 12.7% | 14.5% | - | - | - | | EPS(元) | -1.25 | -0.45 | 0.12 | 0.16 | 0.19 | | P/E | -5 | -14 | 56 | 41 | 33 | | P/B | 0.74 | 0.80 | 0.84 | 0.81 | 0.81 | | EV/EBITDA | 16.02 | 7.98 | 7.48 | 7.00 | 6.56 | ### 区域销售贡献 | 区域 | 销售额占比 | |------|------------| | 拉丁美洲 | 25% | | 北美 | 23% | | 亚太 | 24% | | 欧洲、非洲及中东 | 28% | ### 产品结构 - **原药与制剂**：公司拥有300多种原药及1300款终端复配产品。 - **新品上市**：2025年公司共推出139款新品，取得174张新产品登记证。 - **差异化产品占比**：差异化产品贡献了公司45%的植保业务销售额。 ### 营收与利润变化原因 - **收入端**：2025年农药产品均价同比下降2%，销量保持稳定，导致收入端略有下滑。 - **利润端**：公司通过优化产品组合、地域布局、减少基础化工产品销售、存货成本降低，实现利润大幅减亏。 ### 风险提示 - 原料价格大幅波动 - 下游需求不及预期 - 产品价格大幅下滑 - 新产品注册登记进展不及预期 ## 结论 安道麦A通过实施“奋进”转型计划，显著提升了运营效率和业务质量，推动了2025年业绩的由负转正。公司积极拓展新兴市场，持续优化产品结构，增强了市场竞争力。未来三年，公司盈利预测持续向好，预计归母净利润将显著增长，公司长期发展潜力被看好。