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【冠通研究】塑料：震荡下行与操作思路（2024年1月25日）

1. 宏观与政策

新闻焦点：

• 中国人民银行将下调存款准备金率05个百分点，增发国债用于防灾减灾重建；政策利好聚烯烃后期需求。

2. 期货技术面

技术分析：

• L05合约减仓震荡下行，最低8228元/吨，最大跌幅0.44%；持有量下降1436手至377531手。
• 收盘价8239元/吨，仍在60日均线上方。

3. 基本面跟踪

供应端：

• 兰州石化等检修装置增多，但中化泉州装置重启，塑料整体开工率环比上升至89.2%。
• 主要品种开工情况：LLDPE 82.0%-85.0%，LDPE 9100-9450元/吨，HDPE 8200-8300元/吨。

需求端：

• 下游开工率环比微涨0.26%至43.40%，仍低于往年同期；包装膜小幅回升，农膜订单趋弱。
• 春节临近，企业备货周期启动，有望推动短期需求回升。

库存状态：

• 石化库存高企，维持在历年同期高位；元旦累库超预期，但本周因下游备货去库小幅好转；预计春节后需求释放将带来短期支撑。

4. 操作建议

投资策略：

• 建议逢低做多L-PP价差，因其新增产能投产空白期，而PP已有多套新增产能；
• 相对而言，L05合约在05合约交割背景下震荡上行预期更强。

5. 风险提示

• 政策落地不及预期；下游需求释放低于预判；油价波动大于预期；短期库存压力释放。

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