汽车后市场行业深度报告：关于途虎核心关注点的更新

途虎核心关注点分析总结

核心结论

• 市场规模：预计新能源汽车渗透率提升对中国汽车后市场的影响较小，2024-2030年市场规模仍将保持9%的年增长率。
• 竞争格局：途虎竞争优势明确，有望抢占4S店与小型修理厂市场份额，尤其在下沉市场。
• 商业模式：与美国连锁公司Genuine Parts存在相似之处，通过加盟模式控制库存，提供标准化服务。
• 公司增长：将在下沉城市稳健拓展，逐步拓展至快修、深洗美、保养、车载电器等非标业务。
• 公司利润：门店单店收入将微降，但成本优势持续增强，毛利率有望提升。
• 风险提示：包括市场分散性、新能源业务拓展、监管变化、技术进步和数据测算偏差。

市场规模

新能源渗透率影响

• 预计2030年新能源乘用车保有量占总保有量的26.4%，纯电动乘用车占比14.8%。
• 新能源车年均维修成本将逐年上升，尤其在车龄超过6年后，增速更快。

车龄与市场增长

• 2022年中国平均车龄为6.4年，车龄在7-12年的车辆占比35%。
• 车龄提升将推动汽后市场增长，预计2027年平均车龄达8年，单车年度开支将从2102.3元增至3001.0元。

竞争格局

主要竞争对手

• 京东养车：品牌与物流优势明显，2023年门店数1518家，全年营收30亿元。
• 天猫养车：品牌与供应链优势显著，2023年门店数2009家。
• 途虎：2024年5月门店数超6000家，2023年全年营收达136亿元。

门店类型与份额

• 途虎门店稳态利润优于其他类型门店。
• 途虎通过流量、品牌力、库存管理等优势提升加盟商盈利能力。
• 4S店在高线城市网点密度高，但下沉市场小型街边养护修理厂仍占据较大市场份额。

市场前景

• 独立后市场门店数量将缩减，但连锁比例上升。
• 途虎有望在下沉市场复制中高线城市的发展路径，通过性价比和正品率优势抢占市场份额。

商业模式

与美国公司的对比

• 相同点：
  • 途虎与NAPA均采用加盟模式，对门店库存有较强管控。
  • 途虎与NAPA均提供服务，但NAPA不直接销售零部件，而是通过平台赋能。
• 不同点：
  • 途虎收入集中于轮胎和保养，美国公司更侧重故障件、零件及电池。
  • 途虎自有品牌销售额占比低于美国可比公司（26% vs 50%）。
  • 途虎更重线下履约，而美国公司2B业务占比较高。

公司增长

下沉市场拓展

• 途虎将重点拓展二线及以下城市，预计未来每年新开店数量在1000家以上。
• 门店成熟周期较长，需时间留住老客户、拓展品类，提升收入和利润。

门店模型

• 一线城市单店月收入37.8万元，毛利率45%。
• 四线及以下城市单店月收入14.9万元，毛利率47%。
• 途虎通过前置仓和数字化系统提升管理效率，保障下沉扩张。

公司利润

单店收入与利润

• 途虎工场店单店平均年收入预计微降，但降幅较小。
• 新店因依赖线上流量，收入可能受到流量分摊影响，但随着门店成熟，线上收入占比下降，对途虎流量依赖减弱。

成本优势

• 采购规模：年采购额接近100亿元，轮胎销售量达1500万条，议价能力强。
• 自有品牌：毛利率高于品牌产品，提升成本优势。
• 多品类采购：拓展快修、洗美、车载电器等业务，提升整体议价能力。
• 库存管理：拥有540万个SKU的大数据平台，提升供应链管理效率。

风险提示

• 市场分散与竞争激烈：汽后市场参与者众多，竞争压力大。
• 新能源业务风险：新能源汽车维修需求可能不同于传统车辆，影响传统业务。
• 监管风险：可能面临消防安全、数据维护、网络安全等监管要求。
• 技术进步风险：新能源、自动驾驶等技术发展可能减少维修需求。
• 数据测算偏差风险：市场预测基于假设，存在不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：超配，预计未来6-12个月内涨幅超过市场基准指数10%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6-12个月内投资收益率领先市场基准指数20%以上。

分析师声明

• 分析师齐天翔具有证券投资咨询执业资格，报告基于独立研究，未受任何利益影响。

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