汽车后市场行业深度报告：关于途虎核心关注点的更新_35页_1mb

途虎核心关注点总结

核心结论

• 市场规模：预计新能源汽车渗透率提升对中国汽车后市场的影响较小，2024-2030年，中国汽车养护快修市场仍保持约9%的年复合增长率。
• 竞争格局：途虎竞争优势明确，有望抢占4S店与小型街边修理厂的市场份额。目前，途虎在规模、流量、品牌力等方面具有优势。
• 商业模式：途虎与美国连锁公司如Genuine Parts（NAPA）存在相似之处，均采用加盟模式，但途虎更重线下履约，品类集中于轮胎和保养业务，未来拓展空间较大。
• 公司增长：途虎将在下沉市场稳健拓展，重点拓展快修、深洗美、保养、车载电器等品类，预计开店上限约为1.68万家。
• 公司利润：途虎门店平均年收入将微降，但凭借高性价比与正品率，成本优势将不断提升。预计2023-2026年，单店利润分成将呈现先平稳后回升趋势。
• 风险提示：包括市场竞争激烈、新能源业务拓展风险、监管风险、汽车技术进步风险及数据测算偏差风险。

市场规模分析

• 新能源车影响：预计到2030年，新能源乘用车保有量在总保有量中的渗透率将达26.4%，纯电车渗透率将达14.8%。但新能源车维修成本仍会逐年提升，尤其是车龄超过6年后。
• 车龄增长：2022年我国平均车龄为6.4年，车龄在7-12年的占比达35%。随着车龄增长，车主年度平均单车开支将从2022年的2102.3元增至2027年的3001.0元，复合年增长率约7.4%。
• 市场规模预测：基于车龄增长与维修成本提升，预计2024-2030年，中国汽车养护快修市场仍保持9%的年复合增长率。

竞争格局分析

• 主要竞争者：包括京东养车、天猫养车、米其林驰加、小拇指等。
• 途虎优势：
  • 规模效应：途虎年销售额高于京东养车与天猫养车，具备更强的规模效应。
  • 流量优势：途虎APP月活用户领先，拥有更强的流量获取能力。
  • 管理优势：途虎加盟商稳态利润有望优于其他类型门店，其在流量、品牌力、库存等方面有较强支持。
• 市场趋势：
  • 4S店在高线城市网点密度较高，而小型街边养护修理厂在下沉市场占比较高。
  • 随着车主逐步出保，未来将更多选择性价比更高的独立后市场门店。
  • 独立后市场门店数量预计减少，但连锁比例将上升，途虎有望受益。

商业模式对比

• 相同点：途虎与Genuine Parts（NAPA）均采用加盟模式，对门店库存有较强管控，支持门店开展多元化业务。
• 不同点：
  • 品类构成：美国可比公司收入集中于故障件、保养、零件及电池，而途虎以轮胎和保养为主，未来拓展空间大。
  • 自有品牌比例：途虎自有品牌销售额占比仅为26%，远低于美国可比公司（如O'Reilly为50%），未来提升自有品牌比例将有助于毛利率提升。
  • 线上与线下：途虎更重线下履约，而美国可比公司以2B业务为主，采用线上销售模式。
  • 用户类型：美国用户DIY比例较高，因此可比公司支持线上销售与邮寄交付；途虎则更注重线下服务体验。

公司增长策略

• 开店节奏：途虎将以相对稳健的速度进行扩张，避免因管理问题导致销售费用与建仓成本快速上升。
• 下沉市场拓展：途虎未来重点布局二线及以下城市，这些地区的汽车保有量增长空间较大，且目前途虎门店数量较少，具有较大拓展潜力。
• 门店模型测算：途虎在不同城市层级的门店模型显示，其稳态利润优于其他类型门店，尤其在四线及以下县城，利润空间更大。
• 前置仓布局：途虎在全国已有34个区域仓和511个前置仓，覆盖75%以上的工场店，保障下沉市场扩张的物流支持。

公司利润分析

• 单店收入趋势：预计未来几年途虎工场店单店平均年收入将同比微降，但降幅较小。
• 利润分成：2023-2026年，途虎单店支付利润分成将呈现先平稳后回升趋势，主要因门店成熟与用户增长。
• 成本优势：
  • 途虎年采购额接近100亿元，拥有较强议价能力。
  • 自有品牌供货比例提升，进一步增强成本控制。
  • 多品类采购额提升，且快修、洗美等品类上游厂商议价权较弱，有利于途虎降低成本。

风险提示

• 市场竞争：汽车服务市场高度分散，竞争激烈，新进入者可能影响市场份额。
• 新能源拓展风险：新能源汽车与传统汽车维修保养方式不同，可能对途虎传统业务（如机油销售）带来挑战。
• 监管风险：行业面临更多消防安全、数据维护、网络安全及环保要求，若未及时合规，可能影响业绩。
• 技术进步风险：汽车技术、动力系统不断进步，可能减少维修与保养需求。
• 数据测算偏差风险：报告中数据测算基于一定假设，存在实际不及预期的风险。

投资评级说明

• 行业评级：超配，预期未来6-12个月涨幅超过市场基准指数10%以上。
• 公司评级：途虎被给予“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上。

分析师声明

• 本报告由分析师齐天翔独立完成，基于合法合规信息，反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

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