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晨会焦点

• 宏观经济与流动性：中美利差倒挂幅度收窄（从-152.77%至-152.76%），十年期国债收益率下降（2.6823%至-0.0004%），短期关注流动性走向及明年国债发行计划。美债收益率下降提振人民币，建议震荡思路。
• 政策与需求：国务院等部门推出稳经济措施，加大基建、房地产和消费支持，同时制造业PMI重回扩张区间，但需求复苏力度待验证。
• 市场主要矛盾：流动性宽松预期与经济复苏疲软交织，商品价格分化明显，关注政策落地效果和海外经济数据影响。

各品种观点

金属

铜

• 供需：矿端干扰缓解，云南减产进度超预期，社会库存偏低，政策支撑价格，建议谨慎做多，关注前期高位压力。

锌

• 供需：供给高位，LME库存增幅大，社会库存低位，政策利好，建议谨慎做多。

铝

• 供需：云南减产逐步推进，产量下降，社会库存去化，但消费淡季需求预计减弱，宏观预期偏弱，建议观望。

镍

• 基本面：供给过剩格局未改，短期反弹后进入震荡盘整，不锈钢成本下行影响钢价。

能化

原油

• 逻辑：OPEC+自愿减产力度不及预期，市场悲观情绪主导，短期震荡偏弱。

LPG

• 供需：民用需求旺季实际表现疲软，化工需求淡，进口成本高，短期震荡。

沥青

• 基本面：供需有小幅好转，但高库存风险存在，成本端油价波动，区间震荡。

苯乙烯

• 逻辑：装置检修增多，产业库存低位，短期震荡偏强，建议正套。

农产品

油脂

• 逻辑：全球库存偏高，基本面承压，短期震荡偏弱，关注进口政策变化。

粕类

• 逻辑：南美天气改善预期增加，国内库存偏高，短期震荡偏弱。

苹果

• 逻辑：现货市场去库加速，期货交割扰动博弈，短期震荡，远月建议逢高做空。

白糖

• 逻辑：天气利多透支，郑糖跌破五年牛市区间，短期震荡下行，区间参考6300-6700。

棉花

• 逻辑：新棉收购趋弱，下游纺织亏损，延续下跌趋势，建议观望，支撑区间14600-15200。

风险提示

• 宏观流动性变化
• 政策落地不及预期
• 商品库存累积压力
• 国际油价震荡风险

聚焦高频数据与宏观预期切换，把握资金流向切换机会。