> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 <table><tr><td>数据日期：2026-01-15</td><td>上证综指</td><td>深证成指</td><td>沪深300指数</td><td>中小板综指</td><td>创业板综指</td><td>科创50</td></tr><tr><td>收盘指数（点）</td><td>4112.60</td><td>14306.72</td><td>4751.42</td><td>15440.35</td><td>4193.07</td><td>1493.94</td></tr><tr><td>涨跌幅度（%）</td><td>-0.32</td><td>0.40</td><td>0.20</td><td>0.12</td><td>-0.39</td><td>-0.46</td></tr><tr><td>成交金额（亿元）</td><td>11759.15</td><td>17295.81</td><td>6740.58</td><td>5966.58</td><td>8412.62</td><td>958.46</td></tr></table> # 晨会主题 # 【常规内容】 # 宏观与策略 宏观快评：12月金融数据解读-企业融资超季节性回暖 策略专题：26年A股向上的五大微观动能——2026年牛市展望系列2 # 行业与公司 银行行业快评：银行业点评-精准滴灌，稳定银行息差预期 银行行业快评：继续聚焦风险化解-金融监管总局2026年监管工作会议学习体会 银行行业快评：银行业点评-存款搬家的叙事迷思与现实图景——海外镜鉴 得邦照明(603303.SH）公司快评：收购车灯企业嘉利股份，加速开拓车载新增长曲线 # 金融工程 金融工程专题报告：金融工程专题研究-对标股基指数的新选择——中银量化选股投资价值分析 金融工程日报：沪指缩量调整，连板率创近一个月新低 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 <table><tr><td>主要市场指数</td><td colspan="2">01月16日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>道琼斯</td><td>49442.44</td><td>0.59</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>23530.02</td><td>0.24</td></tr><tr><td>S&P500</td><td>6944.47</td><td>0.25</td></tr><tr><td>法国 CAC40</td><td>8313.12</td><td>-0.21</td></tr><tr><td>德国 DAX</td><td>25352.39</td><td>0.26</td></tr><tr><td>日经 225</td><td>54110.5</td><td>-0.42</td></tr><tr><td>恒生</td><td>26923.62</td><td>-0.28</td></tr></table> <table><tr><td>基金指数</td><td colspan="2">01月16日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>债券基金指数</td><td>3292.01</td><td>0.01</td></tr><tr><td>股票基金指数</td><td>13236.31</td><td>0.39</td></tr><tr><td>混合基金指数</td><td>12209.55</td><td>0.30</td></tr></table> <table><tr><td colspan="3">汇率 01月16日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数/价</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td>1.16</td><td>-0.3</td></tr><tr><td>美元兑人民币</td><td>6.96</td><td>-0.05</td></tr><tr><td>美元兑港币</td><td>7.79</td><td>-0.0</td></tr><tr><td>美元兑日元</td><td>158.62</td><td>0.09</td></tr></table> 非流通股解禁 01月16日 <table><tr><td>名称</td><td>解禁数量 (万股)</td><td>流通股增加%</td><td>解禁日期</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr><tr><td>宁波银行</td><td>7581.90</td><td>95.06</td><td>2025-05-16</td></tr></table> # 【常规内容】 # 宏观与策略 # 宏观快评：12月金融数据解读-企业融资超季节性回暖 12月我国新增社融2.21万亿元（预期1.82万亿元），新增人民币贷款9100亿元（预期6794亿元），M2同比增长 $8.5\%$ （预期 $7.9\%$ ）。 结论：12月金融数据呈现总量保持稳健、结构分化加剧的特征。社融增长基本符合季节性，主要受去年高基数影响，同比增速略有回落。居民贷款延续同比少增，连续六个月走弱，反映内需动能依然不足。企业贷款则表现强劲，总量同比多增，结构进一步改善：票据占比下降、中长期占比上升，表明企业融资需求持续恢复，与当月制造业PMI重返扩张区间相一致，指向年末经济景气度出现积极改善。这一改善主要受益于两大支撑：一是年末财政支出加速，前期积蓄的财政资金有效投放；二是前期推出的5000亿元政策性金融工具与5000亿元地方债结存限额在年末加快落地，推动实物工作量形成，拉动了制造业与建筑业景气回升。 值得关注的是，1月15日央行宣布调降结构性货币政策工具利率并扩大额度，体现了政策在支持2026年“开门红”时更侧重结构性发力，与中央经济工作会议强调“高质量发展”的导向一致。结构性货币政策工具利率调降后支农支小再贷款、专项结构性货币政策工具利率将低于公开市场操作利率，有望提升其使用效率，助力经济结构优化。 展望后续，居民信贷仍是主要制约，政策预计将继续侧重财政发力，推动资金加快落地以稳定内需；货币政策或延续结构性工具主导，引导资源向重点领域倾斜。随着财政效能持续释放，社融有望保持稳定，但实质性回暖仍需等待私人部门信心修复。 证券分析师： 李智能（S0980516060001）、田地（S0980524090003） # 策略专题：26年A股向上的五大微观动能——2026年牛市展望系列2 核心结论：26年A股向上的五大微观动能：①动能1：长期逻辑和短期突破共振，新质生产力加快增长动能切换。②动能2：新“国九条”指引下，资本市场改革向纵深推进。③动能3：稳增长和反内卷政策共同发力，盈利改善由点到面扩散。④动能4：居民风险偏好延续回暖，资金入市趋势加速。⑤动能5：美联储降息周期继续，AI产业趋势未完，支撑A股风险偏好。 动能1：新质生产力加快增长动能切换。从宏观背景来看，当前我国正处在新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级的关键。展望2026年，长期逻辑和短期突破共振，新质生产力有望继续驱动产业转型升级。随着政策、资本、人才等要素持续向科技创新领域集聚，AI、机器人等领域加速突破，新质生产力有望在推动全要素生产率提升，塑造国家竞争新优势方面发挥更为关键的作用。 动能2：资本市场改革向纵深推进。2024年4月发布的新“国九条”聚焦建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体等多个资本市场改革方向，重塑资本市场的基础制度与监管底层逻辑，成为推动本轮牛市展开的制度保障。展望2026年，投融资改革将走向深化，提升上市公司质量，稳定投资者信心与预期，助力A股慢牛行稳致远。从融资端看，将继续强化退市及分红引导，统筹融资需求与投资者保护，提升投资者获得感。从投资端看，未来相关政策将着力完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，加速中长期资金入市。 动能3：盈利改善由点到面扩散。2026年A股市场的核心驱动力将发生重要转变，从2025年依赖信心修复和杠杆资金推动带来的估值抬升，转向由企业盈利改善所驱动。目前A股正处在基本面开始好转的牛市第二阶段，展望26年，随着宏观政策加力推动供给端温和复苏，叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局，宏微观基本面将迎来实质性修复，A股企业盈利的点状改善也有望逐渐扩散到其他行业。 动能4：居民资金入市趋势加速。25年以来，A股融资余额明显增长，但居民资金入市迹象尚不明显。当前我国居民超额存款数额巨大，且居民资产配置明显低配权益。26年A股慢牛态势进一步凸显，居民资金有望加速入市。伴随A股慢牛格局逐渐稳固，居民风险偏好持续回暖，长期视角下居民入市资金或仍有较大空间。 动能5：股市风险偏好仍有支撑。目前A股市场情绪尚未明显过热，新增开户数量和市场赚钱效应也还未演绎到极致。展望26年，美国中期选举和美联储主席换届背景下，美联储降息周期延续；随着AI应用陆续落地，AI基础设施的投资还将延续强劲增长。全球AI科技周期向上趋势尚未终结，或对A股风险偏好形成支撑。 风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 证券分析师： 吴信坤（S0980525120001） # 行业与公司 # $\diamond$ 银行业快评：银行业点评-精准滴灌，稳定银行息差预期 2026年1月15日，人行官网公告，为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为 $0.95\%$ 、 $1.15\%$ 和 $1.25\%$ ，再贴现利率为 $1.5\%$ ，抵押补充贷款利率为 $1.75\%$ ，专项结构性货币政策工具利率为 $1.25\%$ 。 核心观点 锚定经济结构性矛盾，精准落地结构性货币政策工具。此次结构性货币政策利率调整，既是对中央经济工作会议精神的快速响应，也是破解我国当前经济结构性矛盾的关键抓手。结构性货币政策多年来持续加码，以抵押补充贷款（PSL）利率调整为例，自2022年以来其利率已累计调降过3次，从最初的 $2.80\%$ 逐步降至2025年5月的 $2.00\%$ ，此次再次调降至 $1.75\%$ 。这一持续调降的背后，是政策对重点领域支持的连贯性，以增强市场预期稳定性。这既畅通了货币政策传导机制，缓解了重点领域与薄弱环节的融资压力，又从根本上防范总量宽松可能带来的风险积累，充分彰显结构性货币政策在平衡稳增长与调结构中的核心作用。 对银行而言，结构性货币政策工具降息有助于稳定银行净息差预期，增强信贷投放意愿。一方面，政策利率下调直接降低银行从央行获取资金的成本，叠加额度扩容，将有效激发银行对重点领域的信贷投放积极性，形成“低成本资金 $\rightarrow$ 精准投放 $\rightarrow$ 稳定收益”的良性循环。另一方面，货币政策工具“多元化+精准化”也为相机决策而非预防式刺激提供了坚实的支撑，强化净息差和存款利率都已进入稳为主阶段的预期。 投资建议：我们判断2026年净息差降幅将大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明的对比，我们判断银行板块基本面筑底会驱动优质个股估值溢价修复。我们建议布局“稳健底仓+进攻组合”的配置策略，“进攻组合”重点推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等。 证券分析师：田维韦（S0980520030002）、王剑（S0980518070002） # $\spadesuit$ 银行行业快评：继续聚焦风险化解-金融监管总局2026年监管工作会议学习体会 金融监管总局召开2026年监管工作会议，系统总结2025年工作，统筹安排2026年重点任务。与2025年工作要求相比，今年整体要求变化不大，仍然是推进中小金融机构风险化解、严密防范化解房地产和融资平台等领域风险、提高行业高质量发展能力、加强和完善金融监管、提升金融服务经济社会质效，其中风险化解仍然占据首要位置。 证券分析师： 陈俊良（S0980519010001）、王剑（S0980518070002） # 银行行业快评：银行业点评-存款搬家的叙事迷思与现实图景——海外镜鉴 居民信心才是资金流向的核心变量，金融产品表现并非关键驱动，这在日本居民的资产配置趋势中得到充分印证。1995年日本存款利率出现大幅下行，3-4年期定期存款平均利率从年初的 $3.39\%$ 骤降至年底 $0.94\%$ ，1997年亚洲金融危机之后更是逐步逼近零，但这并未引发存款搬家，资金反而向现金、存款及保险和养老金这类低风险资产集中，背后核心症结是居民信心的严重不足。彼时日本经济陷入房地产泡沫破灭后的持续衰退，叠加银行业不良贷款风险集中暴露，金融体系脆弱性凸显，居民对就业和收入预期悲观，预防性储蓄需求成为配置核心。即便1995下半年股市反弹 $35\%$ ，1995财年居民资金流向权益和基金的比例也仅 $9\%$ ，而流向存款、保险和养老金的比例则分别为 $53.2\%$ 和 $47.2\%$ 。 这一态势直到2003-2004年才迎来根本转变，当时日本经济实现泡沫破裂后首次实质性复苏，居民信心逐步修复，此前持续高增的存款才出现明确搬家迹象，2004-2007年资金开始向债务证券、权益和投资基金等高风险资产转移，且趋势不断强化，印证了信心修复对资产配置的驱动作用。但2008年金融危机爆发后，再次打破了这一格局。危机冲击下居民信心再度崩塌，资金重新大幅回流现金、存款等低风险资产；同时，保险和养老金配置结构上，保险配置比例下降，年金和养老金权益配置占比显著提升。从1995-2003年低利率下的保守配置，到2004-2007年复苏后的风险偏好回升，再到2008年危机后的再度收缩，日本居民的资产流向始终围绕“信心”波动，充分印证了居民信心才是决定资金流向的核心变量。 日本居民虽未转出存款，但期限利差大幅收敛后，居民存款活化趋势加剧。日本居民可转让存款占比持续提升，1994财年末该比例仅 $11.4\%$ ，2003财年末达到 $33.7\%$ ，并且延续提升态势，2024财年末已达 $65\%$ 。另外，存款机构一年以内存款比例也不断攀升，2024财年末达到 $90.5\%$ 投资建议：我们判断我国银行业2026年净息差降幅将大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明的对比，我们判断银行板块基本面筑底会驱动优质个股估值溢价修复。我们建议布局“稳健底仓+进攻组合”的配置策略，“进攻组合”重点推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等。 证券分析师：田维韦（S0980520030002）、王剑（S0980518070002） # 得邦照明 (603303.SH) 公司快评：收购车灯企业嘉利股份，加速开拓车载新增长曲线 公司发布公告，拟以现金受让部分老股及现金认购部分新增股份的方式收购浙江嘉利（丽水）工业股份有限公司 $67.48\%$ 的股份，合计交易对价14.54亿元。本次交易完成后，上市公司将成为嘉利股份的控股股东，本次交易构成公司重大资产重组。 国信家电观点：得邦照明系我国通用照明出口龙头，在高效柔性生产、供应链管理、稳定的品质控制等方面具备领先的优势。近年来公司逐步开拓车载领域，此次收购专注于车载照明灯具领域的嘉利股份，有利于扩大和巩固公司在车载照明领域的战略布局。车载照明领域具备良好的成长性和国产化替代空间，随着双方在技术积累、产品研发、供应链、客户资源等多方面的协同，公司有望进一步提高在汽车车灯领域的竞争力，加速发展第二成长曲线。考虑到关税及汇兑变化影响，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.9/3.4/3.8亿（前值3.3/3.6/4.0亿，考虑到收购存在不确定性，此盈利预测未考虑收购的影响），同比 $-17\% / + 18\% / + 12\%$ ，对应PE为23/19/17倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧；车载客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期；国际贸易形势变化；汇率及原材料成本大幅波动。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）、王兆康（S0980520120004）、邹会阳（S0980523020001）、李晶(S0980525080003) # 金融工程 # 金融工程专题报告：金融工程专题研究-对标股基指数的新选择——中银量化选股投资价值分析 东风再起，主动股基超额收益凸显 市场情绪回暖，主动股基超额收益持续回升：在A股市场中，主动股基的长期表现优于宽基指数。2024年以来，主动股基整体获取超额收益的空间正在逐步打开，其整体表现优于宽基指数。 成长风格迎来利好，主动股基是配置优选：2024年四季度以来，成长风格边际走强持续一年，当前宏观环境正逐步转向对成长风格的有利阶段。A股市场中的主动股基以成长风格为主，是当前配置的优选方案。 难言常胜将军，稳定战胜主动股基中位数绝非易事：目前A股市场中能够做到连续稳定战胜主动股基中位数的基金并不常见，如果有产品能够持续稳定地战胜基金的平均水平，则能够为现有的基金产品提供不同的收益风险特征，值得投资者重点关注。 中银量化选股业绩分析 相对偏股基金指数具有稳健超额收益：中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数在2025年超额收益为 $3.18\%$ ，相对最大回撤仅有 $4.13\%$ ，年化跟踪误差仅为 $5.44\%$ ，信息比0.49，收益回撤比0.77，季度胜率达到 $75\%$ 。整体来看，中银量化选股以较低的相对回撤和跟踪误差，实现了较为稳定的超额收益。 跟踪误差小，业绩排名稳定：2025年中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数滚动3个月年化跟踪误差平均值仅有 $5.26\%$ ，体现出基金管理人较好的风险管理能力。此外，该产品相对万得偏股混合型基金指数滚动3个月日度收益相关系数均值达到0.96，体现了其对标主动股基中位数进行运作的稳定性。从年初至今收益排名来看，绝大部分时间处于所有主动股基前 $50\%$ 分位点，体现出基金管理人较为稳定的超额收益获取能力。 回撤控制能力较强，收益回撤比靠前：2025年中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数的相对最大回撤排名所有主动股基前 $0.5\%$ ，收益回撤比处于全市场前 $30\%$ 分位点，体现了较好的回撤控制能力。 中银量化选股持仓特征分析 持续较为分散，行业配置符合主动股基偏好：从持股分散度来看，中银量化选股的持股较为分散、持仓集中度相对较低。行业分布来看，在电子、机械、电新等行业持仓占比较高，与主动股基持仓的行业最大偏离在 $5\%$ 以内，整体持仓偏好符合主动股基的行业偏好。 风格偏向成长、动量、中市值股票：与主动股基的整体持仓相比，中银量化选股持仓整体偏向于成长、动量风格，在市值暴露上偏向于中等市值股票。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004） # 金融工程日报：沪指缩量调整，连板率创近一个月新低 市场表现：20260115规模指数中沪深300指数表现较好，板块指数中中小100指数表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。基础化工、电子、有色金属、建材、通信行业表现较好，综合金融、国防军工、传媒、计算机、商贸零售行业表现较差。长江存储、钨矿、先进封装、钴矿、光刻机等概念表现较好，卫星互联网、小红书平台、智谱AI、拼多多合作商、卫星导航等概念表现较差。 市场情绪：20260115收盘时有64只股票涨停，有72只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为 $-2.08\%$ ，昨日跌停股票今日收盘收益为 $-6.83\%$ 。今日封板率 $70\%$ ，较前日提升 $9\%$ ，连板率 $15\%$ ，较前日下降 $15\%$ ，连板率创近一个月新低。 市场资金流向：截至20260114两融余额为26982亿元，其中融资余额26806亿元，融券余额176亿元。两融余额占流通市值比重为 $2.6\%$ ，两融交易占市场成交额比重为 $11.3\%$ 。 折溢价：20260114当日ETF溢价较多的是500等权ETF，ETF折价较多的是传媒ETF华夏。近半年以来大宗交易日均成交金额达到23亿元，20260114当日大宗交易成交金额为25亿元，近半年以来平均折价率 $6.76\%$ ，当日折价率为 $7.31\%$ 。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为 $0.70\%$ 、 $3.79\%$ 、 $11.11\%$ 、 $13.61\%$ ，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为 $0.49\%$ ，处于近一年来 $76\%$ 分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为 $0.64\%$ ，处于近 一年来 $85\%$ 分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为 $1.25\%$ ，处于近一年来 $96\%$ 分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为 $3.44\%$ ，处于近一年来 $96\%$ 分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是壹网壹创、利欧股份、凯盛科技、顺丰控股、莱特光电、云南锗业、海安集团、骄成超声等，壹网壹创被94家机构调研。20260115披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是省广集团、三维通信、通达海、和林微纳、沃尔核材、德龙汇能、星环科技-U、蓝箭电子、恒坤新材、汉朔科技等，机构专用席位净流出前十的股票是利欧股份、中科星图、山子高科、视觉中国、国博电子、红相股份、C至信、金风科技、卓易信息、天龙集团等。陆股通净流入前十的股票是沃尔核材、中科星图、合锻智能、矽电股份、盛路通信、博瑞传播、视觉中国、蓝箭电子、光明地产、国博电子等，陆股通净流出前十的股票是山子高科、实达集团、省广集团、金风科技、新华都、易华录、中国西电、星环科技-U、和林微纳、平潭发展等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001） 联系人： 李子靖 # 【市场数据】 ## 商品期货 <table><tr><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>黄金</td><td>1036.60</td><td>0.00</td><td>ICE布伦特原油</td><td>66.52</td><td>1.60</td></tr><tr><td>白银</td><td>22754.00</td><td>0.70</td><td>铜</td><td>102420.00</td><td>-1.28</td></tr><tr><td>铝</td><td>24250.00</td><td>-1.78</td><td>铅</td><td>17470.00</td><td>0.86</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4333.00</td><td>0.00</td><td>锌</td><td>24655.00</td><td>0.85</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>3133.00</td><td>0.00</td><td>镍</td><td>145090.00</td><td>3.01</td></tr><tr><td>玉米</td><td>2294.00</td><td>-0.21</td><td>锡</td><td>423030.00</td><td>7.80</td></tr><tr><td>螺纹钢</td><td>3165.00</td><td>1.02</td><td>SR601</td><td>5295.00</td><td>-0.32</td></tr></table> 本月国内重要信息披露 <table><tr><td>公布日期</td><td>项目</td><td>本期数据</td><td>上期数据</td><td>上年同期数据</td><td>发布主体</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月PPI(%)</td><td>-2.9</td><td>-3.3</td><td>-3.4</td><td>PPI</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月CPI(%)</td><td>99.4</td><td>99.9</td><td>100.2</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M1)同比(%)</td><td>-0.0</td><td>-0.02</td><td>0.01</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M2)同比(%)</td><td>0.07</td><td>0.07</td><td>0.1</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月新增人民币贷款(亿元)</td><td>5216.0</td><td>2965.0</td><td>11120.0</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月贸易顺差总额(亿美元)</td><td>97443.13</td><td>95715.17</td><td>69334.24</td><td>国家商务部</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月固定资产投资累计同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.01</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月工业增加值(%)</td><td>0.05</td><td>0.05</td><td>0.06</td><td>国家信息中心</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月社会消费品零售总额同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.03</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr></table> 近期非流通股解禁明细 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>本次解禁数量(万股)</td><td>流通股股本(万股)</td><td>流通股增加%</td><td>上市日期</td></tr><tr><td>002936.SZ</td><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>633182.94</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>601990.SH</td><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>368636.10</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>002736.SZ</td><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>961242.93</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>600369.SH</td><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>664510.91</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>600490.SH</td><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>221288.70</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>600967.SH</td><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>170338.18</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>601226.SH</td><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>116701.00</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr><tr><td>002142.SZ</td><td>宁波银行</td><td>7581.90</td><td>659965.10</td><td>95.06</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>688232.SH</td><td>新点软件</td><td>15651.92</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>301093.SZ</td><td>华兰股份</td><td>3782.78</td><td>13466.66</td><td>100.00</td><td>2025-04-30</td></tr><tr><td>688257.SH</td><td>新锐股份</td><td>2460.70</td><td>9280.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688553.SH</td><td>汇宇制药-W</td><td>11406.67</td><td>42360.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301088.SZ</td><td>戎美股份</td><td>16800.00</td><td>22800.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301091.SZ</td><td>深城交</td><td>8400.00</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688211.SH</td><td>中科微至</td><td>6660.00</td><td>13160.86</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688739.SH</td><td>成大生物</td><td>22766.37</td><td>41645.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688255.SH</td><td>凯尔达</td><td>2837.71</td><td>7841.46</td><td>100.00</td><td>2025-04-25</td></tr><tr><td>600926. SH</td><td>杭州银行</td><td>50408.30</td><td>586039.74</td><td>87.83</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>301087. SZ</td><td>可孚医疗</td><td>8676.57</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>601009. SH</td><td>南京银行</td><td>113110.82</td><td>1000701.69</td><td>100.00</td><td>2025-04-23</td></tr><tr><td>688737. SH</td><td>中自科技</td><td>3197.51</td><td>8603.49</td><td>100.00</td><td>2025-04-22</td></tr><tr><td>301086. SZ</td><td>鸿富瀚</td><td>3833.55</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-21</td></tr><tr><td>001218. SZ</td><td>丽臣实业</td><td>3072.00</td><td>8999.55</td><td>100.00</td><td>2025-04-14</td></tr><tr><td>301077. SZ</td><td>星华反光</td><td>3856.49</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-31</td></tr><tr><td>301061. SZ</td><td>匠心家居</td><td>6000.00</td><td>8000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-13</td></tr><tr><td>000625. SZ</td><td>长安汽车</td><td>2590.64</td><td>632214.29</td><td>45.92</td><td>2025-03-05</td></tr><tr><td>300844. SZ</td><td>山水比德</td><td>2525.00</td><td>4040.00</td><td>100.00</td><td>2025-02-13</td></tr><tr><td>301024. SZ</td><td>霍普股份</td><td>2880.00</td><td>4239.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-28</td></tr><tr><td>601921. SH</td><td>浙版传媒</td><td>180000.02</td><td>222222.22</td><td>100.00</td><td>2025-01-23</td></tr><tr><td>001209. SZ</td><td>洪兴股份</td><td>6497.49</td><td>9394.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-22</td></tr><tr><td>002059. SZ</td><td>云南旅游</td><td>6857.37</td><td>101243.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-16</td></tr><tr><td>002187. SZ</td><td>广百股份</td><td>18692.79</td><td>61761.91</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>605287. SH</td><td>德才股份</td><td>2865.13</td><td>10000.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>600679. SH</td><td>上海凤凰</td><td>550.77</td><td>34369.42</td><td>100.00</td><td>2024-12-23</td></tr><tr><td>688032. SH</td><td>不适用</td><td>1985.72</td><td>4000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>301096. SZ</td><td>不适用</td><td>3960.00</td><td>10816.66</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>000546. SZ</td><td>金圆股份</td><td>6613.75</td><td>78048.26</td><td>99.54</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>301100. SZ</td><td>不适用</td><td>15000.00</td><td>20000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-17</td></tr><tr><td>600859. SH</td><td>王府井</td><td>4147.65</td><td>113273.80</td><td>99.75</td><td>2024-12-17</td></tr><tr><td>000401. SZ</td><td>冀东水泥</td><td>106598.80</td><td>247935.72</td><td>99.97</td><td>2024-12-16</td></tr></table> # 全球证券市场统计 股票市场指数 <table><tr><td>简称</td><td>最新收盘价</td><td>1日 涨跌幅(%)</td><td>1周 涨跌幅(%)</td><td>1个月 涨跌幅(%)</td><td>3个月 涨跌幅(%)</td><td>12个月 涨跌幅(%)</td><td>30天 波动率(%)</td></tr><tr><td>道琼斯工业平均指数</td><td>49442.44</td><td>0.595753</td><td>74.65</td><td>74.65</td><td>74.65</td><td>74.65</td><td>44.90</td></tr><tr><td>德国DAX指数</td><td>25352.39</td><td>0.261605</td><td>99.04</td><td>4.63</td><td>4.84</td><td>23.22</td><td>51.49</td></tr><tr><td>法CAC40指数</td><td>8313.12</td><td>-0.214261</td><td>0.84</td><td>2.31</td><td>2.92</td><td>11.21</td><td>44.37</td></tr><tr><td>恒生指数</td><td>26923.62</td><td>-0.282187</td><td>2.96</td><td>5.05</td><td>3.90</td><td>39.60</td><td>60.90</td></tr><tr><td>沪深300指数</td><td>4751.42</td><td>0.200300</td><td>0.29</td><td>4.37</td><td>3.15</td><td>25.16</td><td>55.74</td></tr><tr><td>美国SP500指数</td><td>6944.47</td><td>0.257991</td><td>0.33</td><td>1.87</td><td>4.09</td><td>16.71</td><td>52.28</td></tr><tr><td>纳斯达克综合指数</td><td>23530.02</td><td>0.248256</td><td>0.21</td><td>2.04</td><td>3.79</td><td>20.59</td><td>58.41</td></tr><tr><td>日经225指数</td><td>54110.50</td><td>-0.424595</td><td>5.85</td><td>7.85</td><td>13.50</td><td>40.74</td><td>不适用</td></tr></table> 沪深港通资金流入流出 Top10 A 股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (RMB, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (RMB, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>002475. SZ</td><td>立讯精密</td><td>57.3700</td><td>7.0735</td><td>无数据</td><td>002475. SZ</td><td>立讯精密</td><td>57.3700</td><td>7.0735</td><td>无数据</td></tr><tr><td>2</td><td>300308. SZ</td><td>中际旭创</td><td>625.0200</td><td>5.3997</td><td>无数据</td><td>300308. SZ</td><td>中际旭创</td><td>625.0200</td><td>5.3997</td><td>无数据</td></tr><tr><td>3</td><td>300750. SZ</td><td>宁德时代</td><td>353.7500</td><td>-0.0650</td><td>无数据</td><td>300750. SZ</td><td>宁德时代</td><td>353.7500</td><td>-0.0650</td><td>无数据</td></tr><tr><td>4</td><td>603986. SH</td><td>兆易创新</td><td>254.9600</td><td>0.7747</td><td>无数据</td><td>603986. SH</td><td>兆易创新</td><td>254.9600</td><td>0.7747</td><td>无数据</td></tr><tr><td>5</td><td>600519. SH</td><td>贵州茅台</td><td>1388.8900</td><td>-0.6524</td><td>无数据</td><td>688256. SH</td><td>寒武纪-U</td><td>1415.0000</td><td>-1.6760</td><td>无数据</td></tr><tr><td>6</td><td>603993. SH</td><td>洛阳钼业</td><td>24.0500</td><td>3.2189</td><td>无数据</td><td>603993. SH</td><td>洛阳钼业</td><td>24.0500</td><td>3.2189</td><td>无数据</td></tr><tr><td>7</td><td>300274. SZ</td><td>阳光电源</td><td>165.4600</td><td>-0.1268</td><td>无数据</td><td>300274. SZ</td><td>阳光电源</td><td>165.4600</td><td>-0.1268</td><td>无数据</td></tr><tr><td>8</td><td>600089. SH</td><td>特变电工</td><td>28.4900</td><td>6.1871</td><td>无数据</td><td>600089. SH</td><td>特变电工</td><td>28.4900</td><td>6.1871</td><td>无数据</td></tr><tr><td>9</td><td>300124. SZ</td><td>汇川技术</td><td>80.8400</td><td>3.7075</td><td>无数据</td><td>300124. SZ</td><td>汇川技术</td><td>80.8400</td><td>3.7075</td><td>无数据</td></tr><tr><td>10</td><td>601600. SH</td><td>中国铝业</td><td>13.7400</td><td>0.8070</td><td>无数据</td><td>601600. SH</td><td>中国铝业</td><td>13.7400</td><td>0.8070</td><td>无数据</td></tr></table> 港股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (HKD, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (HKD, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>37.8600</td><td>0.00211752</td><td>49142.65</td><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>164.6000</td><td>-0.02603550</td><td>544955.73</td></tr><tr><td>2</td><td>1347.HK</td><td>华虹半导体</td><td>99.4500</td><td>0.06306788</td><td>73487.51</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>622.0000</td><td>-0.01737757</td><td>222691.51</td></tr><tr><td>3</td><td>2562.HK</td><td>狮腾控股</td><td>3.9800</td><td>0.03108808</td><td>91962.56</td><td>2228.HK</td><td>晶泰控股</td><td>12.4700</td><td>-0.10737294</td><td>199084.41</td></tr><tr><td>4</td><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>22.2000</td><td>0.02493075</td><td>114355.57</td><td>2228.HK</td><td>中国节能海东青</td><td>12.4700</td><td>-0.10737294</td><td>199084.41</td></tr><tr><td>5</td><td>2628.HK</td><td>中国人寿</td><td>31.7600</td><td>-0.02874618</td><td>120916.75</td><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>77.3500</td><td>0.01843318</td><td>198400.65</td></tr><tr><td>6</td><td>0241.HK</td><td>阿里健康</td><td>7.1700</td><td>-0.07840617</td><td>126176.55</td><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>22.2000</td><td>0.02493075</td><td>150954.46</td></tr><tr><td>7</td><td>2228.HK</td><td>晶泰控股</td><td>12.4700</td><td>-0.10737294</td><td>187289.62</td><td>0941.HK</td><td>中国移动</td><td>80.6000</td><td>-0.00247525</td><td>128274.09</td></tr><tr><td>8</td><td>2228.HK</td><td>中国节能海东青</td><td>12.4700</td><td>-0.10737294</td><td>187289.62</td><td>0241.HK</td><td>阿里健康</td><td>7.1700</td><td>-0.07840617</td><td>125888.15</td></tr><tr><td>9</td><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>77.3500</td><td>0.01843318</td><td>216494.36</td><td>2628.HK</td><td>中国人寿</td><td>31.7600</td><td>-0.02874618</td><td>112126.81</td></tr><tr><td>10</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>622.0000</td><td>-0.01737757</td><td>286943.44</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>37.8600</td><td>0.00211752</td><td>98251.62</td></tr><tr><td>11</td><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>164.6000</td><td>-0.02603550</td><td>742594.82</td><td>2562.HK</td><td>狮腾控股</td><td>3.9800</td><td>0.03108808</td><td>91883.96</td></tr></table> # 免责声明 # 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 ## 国信证券投资评级 <table><tr><td>投资评级标准</td><td>类别</td><td>级别</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。</td><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>优于大市</td><td>股价表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>股价表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>股价表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>无评级</td><td>股价与市场代表性指数相比无明确观点</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>优于大市</td><td>行业指数表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr></table> # 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 # 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032