20240926-国证国际证券-TMT行业_重申港股TMT行业配置机会_10页_521kb

安信国际证券港股TMT行业分析报告总结

核心观点

在全球降息和政策利好的背景下，港股龙头科网股具备较强的配置价值，需关注产业结构分化中的优质个股。选股应综合考虑流动性、短期催化剂、长期增长逻辑、股东回报及公司治理能力，重点聚焦高确定性成长赛道及具备战略壁垒的企业。

各子板块分析

1. 游戏

• 行业趋势
  国内外市场增长明显（中国市场同比增长208%，海外增长6%），版号发放稳中有增（2024上半年发放689个版号），游戏产业处于上行周期。
  • 机遇：头部企业国际化拓展、新兴市场渗透率提升。
  • 挑战：网易等公司因产品运营问题及口碑危机影响业绩。
• 重点标的
  • 核心推荐：腾讯控股（700HK）
    • 游戏：本土与国际市场双增长，广告业务受益视频号流量驱动。
    • 回购规模创纪录（6个月内回购总股本65%），增强市场信心。
  • 推荐关注：网易（9999HK）
    • 游戏业务承压，等待新品发布回暖，用户基础稳固。

2. 电商

• 行业趋势
  线上零售持续扩张（上半年零售额同比增长超98%），价格力战略加剧价格战，直播电商增速逐季放缓（2024年618增速较去年同期降约156%）。
• 重点标的
  • 核心推荐：阿里巴巴-W（9988HK）
    • 淘天集团GMV稳健增长，88VIP会员数突破4200万。
    • 云业务走出低谷，Q3有望加速复苏。
  • 推荐关注：京东集团-SW（9618HK）
    • 利润率首次达到5%，3P模式带动平台业务收入增长，物流盈利持续改善。

3. 短视频

• 行业趋势
  用户规模稳定（截至2024年6月达10.5亿人，占网民95.5%），视频号依托微信生态崛起，广告变现与电商增长潜力大。
• 重点标的
  • 推荐关注：快手-W（1024HK）
    • Q2收入同比增长116%，电商GMV达3053亿元，用户渗透率达189%。
    • 广告收入高速增长（同比增长221%），变现能力显著提升。

4. 消费电子

• 行业趋势
  智能手机市场复苏（全球Q2出货量增长6.5%，折叠屏手机同比增长超100%），产品创新推动高端化趋势。
• 重点标的
  • 核心推荐：小米集团（1810HK）
    • 全球化战略推进，智能汽车业务初见成效，Q2净利润同比增长201%。
  • 推荐关注：比亚迪电子（285HK）
    • 新能源汽车与消费电子业务双增长（上半年海外客户拓展成效显著），下半年出货旺季可望提振业绩。

估值与选股思路

1. 市值偏好：大市值龙头股（如腾讯、阿里、京东）优于中小市值公司；
2. 选股逻辑：更关注个股alpha，重视高流动性、短期催化剂及长期增长逻辑；
3. 股东回报：持续回购公司（如腾讯、阿里、京东）表现更优；
4. 行业beta分化：如游戏、电商等板块内部表现差异明显，需精选景气度高的细分领域。

重点推荐标的（根据报告核心逻辑）

结语

板块整体在宏观承压下分化加剧，短期需关注政策催化与企业盈利修复节奏，长期建议配置具备全球竞争力、技术壁垒及清晰战略路径的龙头公司，重点关注回购力度、股东回报举措及行业景气拐点。