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报告主题：超长信用债可以考虑逐渐止盈

报告发布日期：2025年07月21日

研究领域：固定收益 动态跟踪

收评结论

✅ 超长信用债应逐步止盈

• 资本利得空间受限，流动性溢价压缩效应减弱，6月后收益主要靠票息；
• 一二级价差趋于正常分布，套利机会极低；
• 票息防御弱，3个月内持有易浮亏，久期放大需承担流动性风险；
• 推荐切换至流动性更强的5Y银行二永债，等待下次进攻机会。

✅ 后续机会来源

1. 流动性溢价进一步压缩：信用债ETF扩容、利率下行预期等催化；
2. 风险下沉：如“24云能投MTN015”，利差充足时利率波动影响较小。

✅ 风险提示

• 政策超预期变动、信用风险加速暴露；
• 城投与房企信用利差分化风险需关注。

关键数据与分析

一级发行：

• 周净融入额452亿元，环比缩减；
• 超长信用债一二级价差波动趋缓（图3、图4）。

二级成交：

• 换手率下降至1.76%，流动性减弱；
• 利差整体收窄，房地产企业波动较大（碧桂园、融侨等）。

图表说明
✅ 图4：强调超长信用债（24诚通控股MTN010A）票息对利率上行的有限防御能力，4个月仅可覆盖+5bp上行。
✅ 图3：显示22-25年间一二级价差波动，6月后套利空间显著减少。

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#### **分析师成员**  
杜林 执业证书编号：S0860522080004  
齐晟 执业证书编号：S0860521120001  
徐沛翔 执业证书编号：S0860523080003  
王静颖 执业证书编号：S0860522080004  

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> 注：以上总结仅返回内容，未包含图表、研究框架底层数据及大量分析推导细节。