20230901-万联证券-8月PMI数据点评_经济保持缓步回温_7页_2mb

经济保持缓步回温总结

核心内容

2023年8月，中国制造业PMI为49.7%，较上月上行0.4个百分点，非制造业PMI为51.0%，较上月下跌0.5个百分点。整体经济呈现缓步修复态势，但部分行业仍面临压力。

主要观点

• 制造业PMI持续扩张：自5月以来，制造业景气水平持续改善，除从业人员小幅回落外，其他指标均有不同幅度上涨。大中小型企业PMI均上行，显示整体制造业景气度提升。
• 非制造业PMI回落：非制造业PMI小幅下滑，服务业成为主要拖累因素，但建筑业PMI上行，显示基建投资边际改善。
• 价格指标上行明显：原材料购进价格和出厂价格均上涨，价差持续扩大，预计PPI反弹后，CPI将小幅上行。
• 库存持续累积：原材料和产成品库存均有所上升，去库进程尚未完成，企业采购和交货时间提速。
• 出口订单仍存不确定性：新出口订单指数小幅回暖，但中型企业由涨转跌，外需预期仍受欧美紧缩政策影响。
• 企业预期分化：大中型企业生产经营活动预期持续改善，但小型企业预期转弱，显示中小微企业仍面临一定压力。
• 政策支持经济稳增长：7月政治局会议后，政策利好频出，包括地产端放松、利率调降等，助力经济修复，利率债配置价值凸显。

关键信息

1. 制造业PMI分析

• PMI值：49.7%，环比上行0.4个百分点，但仍低于荣枯线。
• 产需指标：生产指数上行1.7个百分点至51.9%，新订单指数上行0.7个百分点至50.2%，重回荣枯线上方。
• 出口订单：新出口订单指数上行0.4个百分点至46.7%，但中型企业由涨转跌。
• 价格指标：原材料购进价格上行4.1个百分点至56.5%，出厂价格上行3.4个百分点至52%，重返扩张区间。
• 库存情况：原材料库存上行0.2个百分点至48.4%，产成品库存上行1.9个百分点至47.2%，累积速度加快。
• 企业类型表现：大型企业表现稳健，中型企业价格上行幅度最大，中小企业部分指标走弱。

2. 非制造业PMI分析

• 非制造业PMI：51.0%，环比下跌0.5个百分点。
• 建筑业：PMI上行至53.8%，新订单指数反弹2.2个百分点至48.5%，业务活动预期小幅下滑至60.3%。
• 服务业：PMI回落至50.5%，新订单和业务活动预期持续下滑，但部分行业如出行、住宿、餐饮、文体仍保持高景气。
• 就业情况：制造业从业人员小幅回落，服务业就业小幅回升，建筑业就业压力持续。

3. 综合经济展望

• 经济修复：整体经济保持缓步回温，产需扩张，价格反弹。
• 政策支持：政府通过降成本、稳增长等政策推动经济修复，利率债具备配置价值。
• 风险因素：需关注政策推进不及预期、海外经济衰退超预期、居民消费和购房持续疲弱等风险。

风险提示

• 政策推进和落地不及预期
• 海外经济衰退超预期
• 居民消费和购房持续疲弱

行业与公司投资评级

基准指数

• 沪深300指数

证券分析师承诺

• 本报告清晰准确地反映了分析师的研究观点。
• 分析师未因本报告获得任何形式的补偿。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性与完整性。

万联证券研究所地址

• 上海：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
• 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心
• 深圳：福田区深南大道2007号金地中心
• 广州：天河区珠江东路11号高德置地广场