20151115-中泰证券-食品饮料行业周报（第46周）_双十一热度不减_食品饮料波澜不惊_18页_894kb

食品饮料行业周报（第46周）总结

核心内容

1. 市场整体表现

• 食品饮料板块整体下跌：本周食品饮料板块下跌0.84%，跑输上证综指0.4个百分点。
• 子板块表现：软饮料、葡萄酒涨幅居前，分别上涨8.84%和3.22%；食品综合、白酒、啤酒、乳制品等板块表现相对较弱，部分下跌。

2. 双十一市场表现

• 双十一成交额创新高：2015年双十一全天成交额达到912.17亿元，同比增长59.72%。
• 食品生鲜为第三大交易品类：食品类商品成交额仅次于服装鞋帽和数码通讯，位列第三。
• 表现突出的细分行业：
  • 坚果零食：单日成交额过亿的5个品牌中有4个属于零食类别，三只松鼠以2.5亿元销售额稳居食品类目第一。
  • 乳制品：雅士利以1.06亿元销售额位居奶粉类目榜首，君乐宝全网销量达3500万。
  • 酒类：茅台成交指数稳居白酒类第一，五粮液、洋河、泸州老窖等中高端酒类产品表现突出。
  • 保健品：汤臣倍健和康恩贝是双十一交易指数排名前十的保健品品牌中仅有的国有品牌，汤臣倍健表现尤为亮眼。

3. 行业趋势与策略

• 攻守兼备的配置思路：
  • 优先配置增长明确的板块：葡萄酒、白酒、调味品等。
  • 关注低估值蓝筹股：如贵州茅台（16x）、伊利股份（20x）、双汇发展（15x）等，具备防御优势。
  • 挖掘“业绩高增长+估值修复”个股：推荐西王食品、泸州老窖、上海梅林等。
• 重点推荐个股：
  • 克明面业：近期表现优秀，超额收益明显。
  • 洽洽食品：估值合理，分红稳定，具备投资价值。
  • 西王食品：营销改善，线上布局和品类扩张空间大。
  • 上海梅林：短期资产注入和海外收购，长期肉类战略推进。
  • 泸州老窖：高档酒1573全面反转，经销体系改善，预计未来2-3年可产生1-2个销售额突破20亿的大单品。

4. 投资组合

• 11月投资组合：西王食品、上海梅林、泸州老窖。
• 组合表现：截至11月13日，三只股票涨幅分别为-1.0%、-1.6%和4.5%，组合收益率为0.7%。

5. 行业分析与预测

• 啤酒行业：
  • 百威英博与SAB米勒合并，预计对国内啤酒行业格局产生深远影响。
  • 国内啤酒消费量见顶，行业进入零和博弈阶段，CR4接近成熟市场水平。
  • 国内啤酒吨酒价值低于国际水平，亟需提价主导者和运营效率提升。
  • 预计百威整合米勒将加速行业拐点，提升CR1和CR4，推动净利率提升。
  • 重点推荐华润创业和燕京啤酒，因其具备较大的价值提升空间。
• 酒类电商：
  • 虽然茅台对酒类垂直电商态度谨慎，但其成交指数仍居行业第一。
  • 酒仙网、1919等酒类电商占比为23%，交易规模达到130亿元。

6. 重点报告观点

• 啤酒行业系列报告之三：
  • 百威英博收购SAB米勒将加速行业整合，提升CR1和CR4，推动行业利润拐点。
  • 国内啤酒企业吨酒市值严重低估，需关注提价主导者和运营效率提升。
• 泸州老窖深度报告：
  • 高档酒经销商回归，增长确定，1-9月发货同比增长165%。
  • 产品定位更清晰，直分销体系初见成效，21家子公司完成销售额6亿元。
  • 公司战略调整后，大单品计划明确，未来2-3年有望产生1-2个销售额突破20亿的大单品。

主要观点

• 双十一表现：食品饮料板块整体表现平淡，但坚果零食、乳制品和酒类表现亮眼。
• 投资策略：建议攻守兼备，优先配置增长明确的板块和低估值蓝筹股，同时关注业绩高增长和估值修复机会。
• 行业趋势：啤酒行业进入战略相持阶段，需通过资产优化和产品升级提升价值。
• 重点个股：克明面业、洽洽食品、西王食品、上海梅林和泸州老窖被重点推荐。

关键信息

• 双十一成交额：突破900亿元，食品生鲜为第三大交易品类。
• 重点品牌表现：三只松鼠（零食）、雅士利（乳制品）、茅台（酒类）、汤臣倍健（保健品）。
• 投资组合：西王食品、上海梅林、泸州老窖，组合收益率为0.7%。
• 啤酒行业整合：百威英博收购SAB米勒，预计对国内格局产生重大影响。
• 泸州老窖策略：明确“大单品”原则，强化品牌和渠道，预计未来2-3年产生1-2个大单品。

风险提示

• 百威英博收购SAB米勒不及预期可能导致竞争加剧。
• 食品饮料行业整体消费低迷，需关注市场变化及政策影响。