20150320-申万宏源-研究报告周刊_259页_1mb

研究报告总结

核心内容

本报告为2015年3月16日至20日的研究报告周刊，涵盖多个港股及A股公司的分析，涉及公司研究、行业展望、市场动态及投资建议。报告重点分析了各公司的财务表现、业务发展、盈利预测、估值调整以及市场催化剂和风险因素，同时关注了宏观经济和行业趋势对投资决策的影响。

主要观点与关键信息

1. 公司研究

• 汇彩控股（1180:HK）

  • 股价已反映悲观预期，下调2015年GGR增速至4%。
  • 直播机销售预测下调，2015年实际销售预计为1,350台，其中澳门地区900台。
  • 2015年盈利预测下调27%至16.4亿港币，2016年下调32%至24亿港币。
  • 估值下调，目标价为2.5港元，对应2015年EV/Ebitda为6.5倍，EV/Ebit为7倍。
  • 催化剂：入选恒生小市值指数，深港通项目可能带来股价提振。
  • 风险：伊拉克项目复工延迟可能影响公司上半年收入。

• 万达商业（3699HK）

  • 中国最大的商业物业运营商，首次评级为买入。
  • 2014年核心净利为143亿元，同比增长10%。
  • 2015年租金收入预计增长21%，酒店管理收入预计增长16%。
  • 发行价为48港币，目标价为60.8港币，对应30%的净资产值折价。
  • 2014年合约销售额达1600亿元，位列中国房地产销售额第三位。
  • 未来两年仍需大量资本开支，融资成本约8%。

• 西部水泥（2233 HK）

  • 2014年财报低于预期，但展望未来，陕西水泥价格复苏迹象明显。
  • 2014年净利润为3.59亿元，每股净利润0.008元，同比减少90%。
  • 2015年目标价为1.5港元，对应15年EV/产能为310元/吨，上行空间56%。
  • 2014年第二季度吨毛利为25元，全年吨净收益为2.1元。
  • 催化剂：陕西水泥价格回升，陕西市场供求关系改善。

• 吉利汽车（175:HK）

  • 2014年业绩符合预期，但毛利率和净利率下滑。
  • 2015年车型升级，新帝豪和新远景销量增长显著。
  • 2015年1-2月总销量同比增长67%，达9.2万辆。
  • 2015年销量预测为49.5万辆，同比增长18%。
  • 评级下调至持有，目标价为3.75港元，对应2015年市盈率9.2倍。

• 中国机械工程（1829 HK）

  • 2014年新订单低于预期，伊拉克项目暂停，盈利预测下调。
  • 阿根廷铁路项目启动，预计贡献未来四年盈利。
  • 政策利好（“一带一路”）可能在未来2-3年显现，但短期内难以兑现。
  • 评级从买入下调至持有，目标价下调至6.8港元。

2. 行业分析

• 博彩行业：关注利润率下降风险，澳门市场整体增速放缓，但低端市场仍保持增长。
• 房地产行业：销售微复苏，期待“小阳春”，万达地产稳健增长，再融资助力发展。
• 水泥行业：西部水泥基本面改善，陕西市场水泥价格回升，估值较低。
• 汽车行业：吉利汽车2015年车型升级带来销量增长，但需关注外汇损失及市场竞争。
• 机械工程行业：受益于“一带一路”战略，但需等待项目落地和政策执行。

3. 投资建议

• 买入建议：万达商业、泸州老窖、奥瑞金、新纶科技、新研股份、新时达、北部湾港、康达尔、洪涛股份、自仪股份、东睦股份、*ST民和、三全食品、康得新等。
• 维持评级：吉利汽车、汇彩控股、中广核电力、腾讯控股、招商银行等。
• 减持/卖出建议：富力地产、中国移动、协合新能源、初灵信息、华能国际等。

4. 其他分析

• 市场情绪：投资者情绪跟踪体系显示市场情绪偏弱，需关注政策及行业催化剂。
• 宏观因素：美国消费者信心不及预期，美元指数强势；欧元区经济复苏迹象显现。
• 交易策略：关注上证50和中证500股指期货及期权，有利投资策略调整。
• 基金动态：超过100只分级基金等待审批，权益类基金表现积极。
• 行业趋势：关注“互联网+”、通信大数据、智能制造、军民融合、一带一路等主题。

总结

本报告覆盖了多个行业和公司，重点分析了其财务表现、盈利预测、估值调整及市场前景。万达商业作为中国最大的商业物业运营商，首次评级为买入，受益于租金和酒店管理业务增长。吉利汽车在2015年车型升级后表现良好，但受外汇损失影响，评级调整为持有。汇彩控股和西部水泥分别面临市场情绪和行业周期性问题，但未来仍具增长潜力。中国机械工程需等待“一带一路”政策落地及项目重启。此外，报告还强调了市场情绪、宏观经济变化、行业趋势对投资决策的重要性，建议投资者关注政策利好及行业催化剂，同时警惕市场风险。